中國銀行轉債量化套利經典案例
註:以下案例為真實操盤案例,系作者當年投資真實經歷之參考依據。此外不熟悉可轉債的讀者請參考《可轉債投資魔法書》—安道全著。
一、 現象
1. 2014年11月10日滬港通消息落實,銀行股行情啟動。
2. 2014年11月11日銀行股繼續炒作,601988中國銀行在2014年11月11日「雙十一節」罕見巨量封漲停,成交量達歷史天量986萬手,30億元。
3. 113001中行轉債在2014年11月10日和2014年11月11日連續走出大陽線,一舉從109元衝到119元,成交量更是創造出驚人的531萬手,62億元。
4. 2014年11月12日,大盤低開高走,但銀行股行情結束,601988中國銀行低開-5%後一直被壓在-3%左右的水平。
二、 分析
1. 主力資金約有20-30億規模,在2014年4月以來一直加倉113001中行轉債,中行轉債還有2年到期,倒數第二年比較容易為可轉債的炒作年。由於可轉債的保底性,該主力資金一直期待20%以上的無風險年化收益。
2. 主力資金在買入113001中行轉債期間,通過正回購,將資金槓桿放大到2倍。
3. 2014年11月10日滬港通消息落實,113001中行轉債已經上漲到112元,主力資金已經獲得12%X2=24%的收益,已經有5-7億的盈利,此時主力考慮準備出貨。
4. 由於主力資金比較大,若要比較小成本出場,則需要較長的時間。而主力則通過另一手段賺取更高盈利並且出場。
5. 601988中國銀行的總流通股本有1959多億股,根據匯金公司2013年底披露,匯金公司大概持有中國銀行1891多億股,因此601988中國銀行實際流通股本為68億股,約合200億元。
6. 主力謀求通過拉昇601988中國銀行並封漲停板,從而使113001中行轉債跟隨上升,從而使自己可以一天出貨成功。
7. 2014年11月11日601988中國銀行創出30億元的成交量,主力大約使用了幾億元(可能到10億)將601988中國銀行封死漲停,平均買入價大概在3元左右,與此同時在113001中行轉債的收益基本達到20%X2=40%約10-15億元的水平。
8. 2014年11月11日,由於主力出貨113001中行轉債,並且封死601988中國銀行的漲停,113001中行轉債從此前的溢價(主力入貨)變成2014年11月11的折價2%左右,這更吸引了套利資金買入113001中行轉債來轉股套利(T+1轉股),為主力提供了出貨的機會。
9. 2014年11月11日113001中行轉債創出62億元的天量成交,主力全部出貨成功。
10. 2014年11月12日主力出貨之前用來拉昇以及封漲停的601988中國銀行股票,由於大盤的配合,以及漲停慣性,主力基本在12日上午出貨成功,平均出貨價大概在3元左右,12日下午開始成交量萎縮,而昨天買入可轉債轉股套利的資金也有部分跟著主力虧損平倉。
11. 整個過程主力在113001中行轉債的收益基本達到約10-15億元的水平,而在601988中國銀行盈虧持平。總共投入的資金約30億規模,半年盈利水平達30-50%,年化為60-100%。
三、 總結
1. 100元附近以及以下的可轉債極具投資價值,保底性、正回購槓桿,但是等待炒作需要很大的耐心(終會有一炒作),或者較強的板塊輪動預測能力。
2. 附有可轉債的正股封漲停板,買入轉債轉股套利以及正股追漲的風險都很大。
3. 可轉債做波段要跟隨主力的意圖以及板塊輪動,跟隨炒作主力一起出貨。
4. 成交量的觀察是辨別主力炒作意圖的重要依據。
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