跌到負數的是到期收益率，而並非票面利率。日本如今十年期國債票面大約0.5%左右年利率，月度發行之間利率不同。到期收益率就是如下這麼個情況：如果100元國債一年後能夠回收100元本金和1元利息，那麼如果投資人買入國債，使得國債的價格高於101，那麼一年後，你只能收到本金。如果國債的價格被人炒到了102，那麼一年後你最多只能回收101，你等於虧損了1元，在買入的時候就確定了。那麼為什麼還有人要買呢？

1、負利率的國家，獲得資金價格更加低廉。當一國基準利率低於0，有可能存銀行需要支付管理費用。所以如果想要讓資金不受貶損，帶回家堆起來一定不是好辦法。所以國債雖然負利率，相對來說儲蓄費用還要低於銀行。（歷史上有個故事，故事本身並沒有邏輯，但是很能說明問題。一個富翁向銀行借1元錢，並用大量的股票，房地產等作抵押，富翁的邏輯是，用1元錢的保管費用，讓銀行幫你儲備這些財富，這當然是不和邏輯的，但是說明，當儲蓄需要繳納額外費用的時候，人會尋找其他途徑來減少自己的損失）。

2、不均衡，非理性依然隨處可見。人是理性的，經濟總是圍繞均衡運行？實際上，歷史上人從來沒有到達過完全理性。不均衡隨處可見，很多時候泡沫會長期而永久的存在。對於日德國債負利率，往往是事件推動型的。就開頭那個例子，如果100元1元利息1年到期的國債，你超過101的價格就會出現價值貶損，但是人的恐慌往往放大。很多機構慣性的繼續買入。從而導致短期出現了負利率的情況。這種情緒化有時候不能單純用套利來解釋。

3、利差套利行為。日美之間存在利差，如果這個利差未來預計會縮小，那麼通過多種套利模型來賺取價差。比如：逆回購日債，然後賣出做空日債（逆回購需要支付日債的利率），然後正回購美債，然後抵押美債，拿回資金。利差縮小，那麼體現為日債收益率上升，國債價格下降，美債收益率下降，國債價格上升。不考慮過多的手續費因素，日本國債價格下降，做空得利，美國國債價格上升，做多得利。當然，國際套利模型千千萬，這是個人認為比較好理解的一種。還有通過同業拆借市場的利差行為通過貨幣互換來獲得收益的。這就更加複雜，太難理解，暫時就不深入討論（無非就是通過利差預期，空手套白狼的金融做法）。普通投資人只要知道套利主導了大量的國債非必要交易。

4、對於德國國債，潛在購買者以前我們說過，還有一部分人認為如果歐盟解體，德國國債擁有更好的信譽。如果歐元區重新回歸到多種貨幣，那麼德國國債如果換成馬克將比其他國債更有價值。這是很少的一部分宏觀投機者。現階段看，很少。

總體上，其實導致德日國債負利率的條件如下：

1、零或者負的基準利率。這說明了資金價格便宜，做利差有利可圖。

2、各國之間的同業拆借利差和國債利差，以及多元而手續費低廉的金融工具。

3、低風險資產。如果其他資產都是無花果，會爛掉，那麼就換成爛得慢一點的資產。

4、市場中工具眾多，專業金融人士眾多。他們會看到不均衡，努力通過套利使其均衡。

從經濟學的角度，自由經濟學家崇尚負利率是合理的。而行為經濟學家，則普遍認為負利率會導致流動性陷阱。

顯然不是。

關於債券的利率，有幾個基本常識需要大家注意。

一是票面利率，即發行債券時，債務人約定的利息。比如財務省（即財政部）央行在今年5月29日發行了4000億日元的國債，票面利率為0.5%，即10000日元的債券每年給持有人發50日元的利息，雖然利息很低，但仍然是有利息的。

如下圖示，這是日本歷史上的一些國債拍賣，紅色框內的就代表日本國債的票面利率，有0.9%的，也有0.5%的。

二是到期收益率。現在的國債，基本都是可以在市場上自由交易的，交易就會有個交易價格

，

這個交易價格可能和債券的面值不同，進而形成不同的到期收益率，而我們經常看到的國債利率的新聞，說的就是到期收益率。其計算原理為：將債券的利息和本金，貼現到現在的價格，進而計算出一個收益率，這個收益率就是到期收益率。

舉個最簡單的例子。日本央行今年5月3日發行了面值1萬日元的債券，2020年5月2日到期，每年給利息50日元（即票面利率0.5%）；山口先生買了一張這樣的債券後，於7月3日在市場上以1.1萬日元的價格將這筆債券賣掉，這時候債券的到期收益率計算方程為：1.1萬日元=（1萬日元+100日元利息）/(1+r)，這裡算出來的r就是-0.9%，這裡就出現了負利率。

從上面簡化版的案例也可以看出，即便是政府債券利率再低，購買債券的人，也可以通過轉讓獲利，這也是為什麼德國、日本這些國家國債利率為負，債券市場還能正常運轉的根本原因。當然，政府肯定是需要給利息的，沒有利息的國債，肯定是沒人買的。

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日本在20世紀90年代就出現過國債負利率，2012年時候德國也出現過負利率！看下世界金融史就能知道！

出現這種情況一般都是全球經濟環境不好不穩定，出現的避險情緒，市場風險過大的時候資金都會追求安全，追求信譽高風險低的資產！比如前幾年歐債危機的時候，希臘，義大利等國的收益率最高可以達到10%以上，變向的說明這個國家的違約風險很高，儘管收益率高但有可能出現無法償還本金的風險！

資金需要安全的同時還需要有一定的資金池能夠承載並且最重要的是能夠快速變現，完成資金的抽離流動！做為國債市場又足夠大，又能自由快速變現，資金安全高風險低所以我們能夠看到這兩個國家的國債出現負利率！

敬請關注！

前幾天有份報道，廣東的地方債，大概6.5億，在一分鐘內就銷售一空，為什麼現在債券這麼好賣呢？

首先，不是每個地方的債券都好賣，只有那些經濟實力雄厚，違約風險很小的地區發行的債券才好賣。

第二，風險較小的債券，收益率一般都不高，通常長期債券收益率要比短期的高，每當金融風險加大時，風險小的債券就會熱銷。

現在美債已經出現利率倒掛現象，而安全度高的德國和日本長期債券利率不斷下探低點，這代表投資機構對未來西方的經濟走勢悲觀情緒加重，考慮到全球降息潮的出現，各國貨幣也會不斷貶值，在缺乏更多的保值手段下，為了資金安全，就算是虧本也會有人買負利率債券。

中央已經開始強調防止國外金融風險傳導進入國內，說明國家對西方的金融風險已經有了清晰的判斷。

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