最近幾天航空股火啊，4個交易日東方航空漲了20%，中國國航、南方航空最近三個交易日的漲幅也分別達到了18%和11%。

可是這幾年趕上了三大航空公司的年報披露期。翻看年報發現，三大航去年再次增收不增利，除了中國國航淨利潤微增，其他兩家南方航空、東方航空淨利潤都同比大幅下降。

咦咦，怎麼回事，爲什麼淨利潤下滑股價還噌噌漲？看到最後給你答案。

三大航空公司扣非淨利潤普降

3月27日到3月29日，中國國航、東方航空、南方航空國內前三大航空公司陸續發佈2018年財報。

營收來看，三大航空公司保持了兩位數以上的增長。南方航空、中國國航、東方航空分別同比增長12.66%、12.70%、12.96%。三大航空公司合計營收3953.27億元。

2018年，航空公司再度增收不增利。三家航空公司合計實現淨利潤130.28億元，其中，僅中國國航保持了淨利潤的正增長，增幅爲1.33%，達到73.36億元，東方航空和南方航空的淨利潤分別大幅下降了57.35%和49.56%。

其中，南方航空的營收在三大航空公司中排名第一，淨利潤則是中國國航最高。在扣非淨利潤這個指標中，三大航空公司均大幅下降。

油價匯率雙殺 東航因油價上漲多花67億

航空運輸是週期性行業，受到三方面要素影響：供需、匯率和油價。

先看看供需。近年來隨着經濟和科技的發展，航空運輸日益成爲交通運輸中最主要的交通方式之一。中國民航局預計到2020年我國需滿足的旅客運輸量達到7.2億人次，這意味着“十三五”期間我國航空市場均有年均10%左右的增長。

一面是航空運輸需求的增加，一面是各航空公司紛紛擴張，加大投入，提高市場佔有率。因此可以看到，去年各大航空公司紛紛購買飛機擴大機隊。

再來看看燃油。三大航空公司均表示，航油成本是公司最大運營成本。若國際油價出現大幅波動，進而影響公司經營業績。由於去年航油價格上漲、人民幣兌美元大幅貶值增加了運營成本，從而影響了盈利能力。

其中

國航航油成本爲384.81億元，佔營業成本33.42%，同比35.45%；

東航航油成本爲336.80億元，佔營業成本32.89%，同比增長34.02%；

南航燃油成本爲429.22億元，佔營業成本的33.37%，同比增長34.57%

東方航空還透露，2018年平均油價同比提高24.93%，增加了航油成本67.20億元。

匯率也對三大航影響重大。航企對匯率主要是引進飛機、發動機及航材等所產生的美元負債和人民幣負債。

國金證券分析透露，由於 18 年人民幣兌 美元匯率貶值 5.4%，中國國航、東方航空和南方航空 2018 年分別錄得匯兌損失 23.8 億、21.9 億和 17.4 億。

總體看，2018年航空公司紛紛通過改變債務結構等方式減少匯率變動對公司的影響。例如東方航空稱，2018 年，公司爲應對匯率波動風險，積極調整債務結構，減少了美元負債，增加了人民幣負債。2018年東方航空的美元負債佔比爲21.51%，較2017年的28.17%有明顯的下降。

航空股今年業績有望改善

在分析了2018年影響三大航業績的幾個要素之後，再來看2019年以來的航空股消息面上的變化，也就不難理解今年以來航空股的走勢持續上升，近幾天更是大幅上漲的邏輯。

需求層面上，總體上對民航的需求維持增長，而由於波音飛機事件的影響，737 MAX 8停飛造成的短期運力收緊。有民航界人士對e公司記者表示，波音737 MAX 8機型整體佔比不大，因此航空公司可以調集其他的機型保證運輸，但長期對民航界運力肯定是有壓力的。有分析稱，這將造成5%以上的客機供應缺口。

在燃油端，去年12月至今年2月，油價大幅下跌，據測算這將令航企的燃油成本平均比2018年同期下降6%-9%，並有多個機構分析認爲，預計今年4月開始油價又將迎來下降，因此整體而言，我國今年原油價格仍然維持當前的溫和水平。

而在匯率方面，人民幣匯率環境將持續改善。今年3月21日，人民幣對美元匯率中間價上調251個基點，報6.6850，創2018年7月17日以來新高，這對於航企而言無疑是利好的。

長城證券分析認爲，民航業景氣度暨去年遭受油價、匯率雙殺後今年大概率邊際改善，宏觀超預期與票價超預期均可能構成潛在上行催化劑。

國金證券黃凡洋也認爲B737MAX-8停飛，航空供給或中期邊際收緊。需求韌性支撐票價上漲，並且油價匯率等外部因素逐漸轉爲利多，航司一季度業績或將超預期，並且二季度之後，成本端壓力有望進一步釋放，航空公司業績彈性將進一步體現。