黃光裕又被回來了？

4月1日愚人節這天，國美傳出黃光裕即將出獄，再次攪動人心。有媒體報道，國美零售投資關係總監李虹4月1日在香港向媒體透露，國美零售創始人黃光裕將於明年出獄迴歸。隨後新京報又發快訊，國美李虹表示是媒體聽錯了，黃光裕2021年出獄，沒有變化。轉息之間，21世紀經濟報道稱，記者並未聽錯，國美確實宣稱黃光裕明年出獄。

21世紀經濟報提供的音頻中提道，“從公司內部來說，明年基本上也是老闆的迴歸年。老闆的迴歸年不管是在資本市場還是員工上，都會有一種更高的寄許、更高的熱情。還有可能促成一些業務的發展，所以基本上是會越來越好吧”。

對此，家電行業資深觀察人士劉步塵對時間財經表示，黃光裕出獄，對於國美及國美投資者，具有心理層面的影響，即“大老闆出來了，我們更有信心了。”但不會對國美市場地位提升及經營業績改善產生實質性作用。

道理很簡單：在獄中的黃光裕對國美具有實際決策權及影響力，國美任何重大決策都是黃光裕做出的，或者必須經過黃光裕同意才能執行。既然如此，出獄和不出獄，有什麼本質區別呢？

消息真假未定，“黃光裕概念股”卻是實實在在地漲了。山東金泰在14:17之前股價漲勢維持在2%左右，與大盤接近，14:17直線漲停，同樣拉起直線漲停的還有國美通訊、國美金融科技、國美零售和中關村。“由此可見，國美零售被稱爲'出獄概念股'名副其實。”劉步塵說。

衆所周知，國美零售於1992年港股上市，是一家以經營各類家用電器爲主的全國性家電零售連鎖企業。創始人黃光裕作爲“國美之父”曾帶領國美狂奔突進，一時間風頭無二。2008年，國美的銷售額達到1200億元，與蘇寧相當，是當時阿里的40倍。

2004年至2008年，黃光裕三度奪得胡潤百富榜內地首富，2006年還成爲福布斯榜內地首富，成爲風雲無兩的人物。

但如今黃光裕離開國美已經10年，進入而立之年的國美零售，2018年營收只有蘇寧易購的22%。如此殘局，“傳奇”黃光裕出獄後能搬回一局嗎？

奇葩“出獄”概念股

2010年，黃光裕因非法經營罪、內幕交易罪和單位行賄罪，被判處有期徒刑14年，服刑期間曾獲2次減刑，執行刑期任至2021年2月16日。

但在此之前，黃光裕提前出獄的消息層出不窮。有意思的是，每次都能帶動相關股票上漲。因黃光裕仍實際控制有國美零售、國美金融、拉近網娛和國美通訊、中關村五家上市公司，再加上黃光裕胞兄實際控制山東金泰14.98%的股權。該“六劍客”，構成了市場慣稱的“黃光裕概念股”。

每次黃光裕出獄的消息一出現，黃光裕概念股總是很“配合”。此前的今年2月14日，國美零售開盤後持續走高，市場傳言黃光裕提前出獄，最高峯時股價一度上漲11.59%。截至當天下午4點收盤，國美零售股價最終報收0.77港元，較上一交易日上漲11.59%，全天成交量達4.7億港元。

1月31日，國美零售法定代表人由黃光裕母親曾嬋貞變更爲劉麗煥，曾嬋貞此前擔任的執行董事和經理職務也一併更換爲劉麗煥。彼時，便有業內人士認爲，此舉或爲國美電器創始人黃光裕出獄提前佈局，能讓其在出獄後以最快時間接手國美控制權。當天早上，國美零售開盤後持續走高，截至下午4點收盤，國美零售股價最終報收0.77港元，較上一交易日上漲11.59%。不出意料，中關村當日上漲3.31%，國美通訊今日上漲5.37%。

2018年8月15日晚間，中關村發佈公告稱，國美電器擬增持公司股份。在大盤下跌18點的情況下，中關村一字板漲停，國美通訊則在衝擊漲停後，大漲4.89%；山東金泰也大漲了6.19%。

2017年10月17日，“黃光裕即將出獄”的傳聞重演，國美通訊拉昇至漲停，中關村盤中漲7.71%，山東金泰也拉昇近5%，國美零售一度漲逾10%。

再早前的2016年5月31日，北京市第二中級人民法院裁定黃光裕減刑11個月。隨後，國美通訊(當時名爲“三聯商社”)5日內大漲8.65%；中關村5日內上漲4.15%，而國美零售(當時名爲“國美電器”)股價此後震盪上漲近一個半月，由5月30日收盤的0.90港元/股一路上漲至2016年7月18日的股價高點1.02港元/股，漲幅超10%。

虧損激增10倍

擺在投資者面前的財務數據卻給不出好消息。3月29日，國美零售發佈2018年年報，2018年公司銷售收入約643.56億元，同比下降10.09%。歸屬母公司擁有者應占虧損約爲48.87億元，去年同期虧損爲4.50億元，虧損同比擴大986%。

銷售承壓。報告期內，國美零售1381間可比較門店的總銷售收入約爲532.02億元，同比下降13.78%。從區域銷售分佈上看，北京、上海、廣州及深圳四個區域的銷售收入佔整體銷售收入的比例約爲33%，而去年同期爲34%，反映出來自一級市場的收入佔比正在降低。

代表公司產品競爭力的毛利率也在下降。國美零售2018年全年綜合毛利率16.8%，同比降8%。毛利約爲97.39億元，同比降11.90%。

可對比的是，國美的“老對頭”蘇寧易購，2018年營收爲2449.57億元，同比增長30.35%。歸母淨利潤爲133.28億元。

債務方面，2018年，公司減去合約負債的流動負債爲399億元，流動資產爲235億元，未能覆蓋流動負債，此外，國美零售現金及現金等價物僅爲101億元。

劉步塵稱，一個經營業績堪虞，靠翻來覆去炒作“老闆出獄”的企業，很難讓投資者對它的未來建立信心。

除了“大本營”國名零售，“黃光裕”概念股基本只有中關村的醫藥板塊增長較好，其他業務幾乎全線潰退。國美金融科技包含個人及商務借貸、融資租賃、典當、保理四大業務，公司2018年中期報告顯示，當期錄得營業收入約爲2680萬元，同比下降33.00%。期間，公司商業保理業務收入同比減少874萬元，商業保理業務經營費用同比減少1137萬元。

拉近網娛業務在音樂、影視領域。2018年度，公司虧損2.37億港元，而去年相應的虧損額僅有8091萬港元，虧損擴大193%。

國美通訊（原名“三聯商社”）原爲國美系在山東的零售業務，2016年底收購做移動智能終端的德景電子，剝離零售業務，成爲國美旗下的通訊公司。公司此前發佈2018年年度業績預虧公告稱，預計公司2018年度歸屬於上市公司股東淨利潤爲-2.5億元到-3.5億元。主要原因是自有品牌手機業務產生虧損。此外，公司在2016年購買浙江德景電子科技有限公司的股權價款，公司向控股股東借款5億元，年利率爲6%，導致公司財務費用較大。

僅有中關村業績頗爲亮眼。公司此前發佈的2018年度業績預告顯示，歸屬於上市公司股東的淨利潤約1億元至1.2億元，比上年同期增長601.18%至741.42%。

要知道，黃光裕入獄期間並非完全失去了對國美的掌控。畢竟現在把控國美的是黃光裕的妻子、母親和妹妹。黃光裕妻子杜鵑曾在2016年底接受媒體採訪時表示，公司遇到重大事件，會與獄中的黃光裕溝通。稱“每個月見一次面，主要書信溝通”“光裕培養了我”。

劉步塵還表示，“黃光裕再傳奇也是人，經過十多年的監獄生活，黃光裕能否快速適應這個完全不同的新零售時代還很難說，更遑論帶領國美重振輝煌。要知道，黃光裕入獄的2008年，微信都尚未出現。”

最關鍵的還在於，國美系在虧損中掙扎時，互聯網巨頭攜大量資金在國美的目標市場跑馬圈地。阿里、騰訊、京東、網易等巨頭參股永輝、華聯、高鑫、家樂福、步步高、居然之家、海瀾之家各顯身手。各大手機廠商以及互聯網公司的lot平臺搭建也基本成熟，正在逐步跨入家電領域。5G時代下智能家居的前景也在互聯網公司的籌謀中。

“我個人對國美的未來持較爲悲觀的態度，因爲國美已經失去了在新零售時代崛起的最佳窗口期。”劉步塵說，8年前，當京東和阿里還不夠強大的時候，蘇寧易購和國美電器處於大致均等位置。但是，國美因爲戰略層面不作爲，直接導致其不願意在電商及新零售層面做出實質性佈局。結果可想而知，就是今天已經被邊緣化。想東山再起，已經非常困難。

此外，黃光裕曾經撕開市場的殺手鐗“低價策略”也將水土不服。畢竟彼時家電產品進入產量過剩而同質化年代，黃光裕手中又握有份額佔優的渠道，後期甚至是達到相對壟斷的地位。而如今，家電行業利潤已經壓得很低，國美的行業地位優勢不在。黃光裕面對如此期待，又該如何着手呢？這或許要等黃光裕真正出獄了，才能知道。（北京時間財經 陳世愛）