內容摘要：

　　藥明生物公司預計2019年淨利潤將同比增長58%以上，建議積極關注

　　公司於2020年3月4日晚發佈盈利預喜，預計2019年全年股東淨利潤將同比大幅增長58%以上，將略微超越早前彭博一致預期。公司表示，增長主要是由於：1）憑藉領先的技術平台、行業最佳的項目交付時間及優秀的項目執行過往記錄，贏得了更高市場份額，同時新增綜合項目數保持快速增長；2）包括雙特異性抗體平台WuXiBody™在內的多個擁有自主知識產權的創新技術平台持續受業界青睞；3）實施‘跟隨藥物分子發展階段擴大業務’策略帶動收益強勁增長，包括WuXiBody™平台產生的里程碑收益及項目成功沿價值鏈上行而產生的里程碑收益；4）營運效率提升，部分被新生產基地產能爬坡及隨著本集團業務增長而增加的行政開支所抵銷。

　　預計未來兩年公司研發外包服務（CRO）仍將維持快速增長

　　我們預計公司CRO板塊未來2年仍將維持快速增長，主要理由包括：1）生物藥安全性較高，市場需求廣闊，尤其是在中國市場擁有巨大發展前景。3）公司早期通過藥物發現鎖定大量客戶基礎，近年來臨床後服務能力大幅增強，導致公司能提供一貫製服務，對客戶來說非常方便，因此客戶黏性將越來越強。3）經曆疫情以後，我們預計中國政府將加大力度支持新藥研發，而生物藥研發技術難度很高，因此我們認為生物藥研發外包服務擁有巨大需求空間，因此公司作為生物藥研發外包服務行業龍頭將不斷獲得新的業務機會。

　　公司早前與疫苗公司達成的協議是公司CMO板塊的重要里程碑

　　公司原來的生產外包服務（CMO）板塊主要是做愛滋病孤兒藥生產，因此我們認為市場空間有限，但是公司2020年2月18日公佈，與上海海利生物技術共同設立的合營企業藥明海德與疫苗合作夥伴就疫苗產品訂立總合約生產合同，將於2022年左右開始疫苗的代工生產。我們認為疫苗行業需求空間很大，如果公司能提供代工生產，將有更多疫苗企業選擇使用公司的一貫製服務，因此我們認為，2月18日的協議對於公司的CMO板塊是擁有重大戰略意義的里程碑事件。

　　風險提示：

　　（一）客戶企業經營情況惡化可能對公司產生影響；

　　（二）公司商業化生產業務初期可能需要與客戶磨合；

　　（三）拓展新市場初期可能面對挑戰