先徵求大家對下週分析年報的意見，下週到了年報集中披露階段，數百家上市公司發佈年報。表哥選取了11個有代表性的請大家選擇，屆時會根據投票情況優先作分析。

　　如果有其他上市公司的財報分析要求，請在文末留言。

　　提起近日最大熱門股，自然非復旦復華莫屬。在市北高新之後，復旦復華似乎成了創投概念的新龍頭。3月11日，復旦復華飆漲大戲正式拉開帷幕，此後的7個交易日，公司股價連續漲停。3月21日早盤，復旦復華直接大幅高開，並迅速被封上漲停板，其年內最大漲幅一度超過1.6倍，不過行情並沒有持續到最後一刻。

　　復旦復華就科創板相關事項迴應稱，公司肯定沒有參與第一批科創板，此前已發佈風險提示，公司對外投資規模不大，投資收益對公司的淨利潤影響很小。話音未落，復旦復華的股價在10分鐘內翻綠，最終收跌2.53%，其連板行情也就此畫上句號。

　　表哥在研究A股消費行業的時候，發現這個行業潛伏着不少外資，比如斯坦福大學。2018年10月，斯坦福大學公佈了投資收益情況，截至2018年8月31日的財政年度，斯坦福的投資收益高達30億美元，在過去5年和10年裏，斯坦福大學分別產生了9.4%和6.3%的年化淨回報。

　　在投資市場，這個長期的收益率可以打敗絕大多數投資者了。

　　於是，表哥把目光投向了國內，有沒有大學在做類似的事情呢？

　　清華旗下的公司主要是紫光集團，目前紫光系正忙着在芯片行業大刀闊斧的收購，這是個資金密集行業，紫光系的融資能力堪比國家半導體基金。

　　北大旗下的公司則有北大醫藥、方正科技等，在投資方面只能算中規中矩。

　　復旦呢？

　　一、復旦復華的業績

　　復旦大學旗下有一家上市公司，叫做復旦復華，主營業務是做醫藥。

　　公司的業績看起來讓人難以評價，因爲無論是營收還是淨利潤都相當的“穩健”，常年變化不大，金額也相對較小。當然了，此處的穩健並不是一個褒義詞。沒有成長性的上市公司，往往是會被投資者拋棄的。

　　公司的核心業務主要包括三部分：藥、軟件和園區。

　　1、藥。依託復旦大學醫學、藥學、生命科學等優勢學科以及六十年製藥業的經驗積累，藥業公司在激烈的市場競爭中保持了穩定的發展勢頭，在上海醫藥行業擁有良好的品牌形象。藥業公司專注於做專科藥、特色藥，圍繞消化系統藥物、神經系統用藥物、抗腫瘤藥物、循環系統藥物等核心治療領域，研發生產了注射用還原型谷胱甘肽、雙益平、氟他胺片、枸櫞酸他莫昔芬片、雷公藤多苷片、心腦舒通片等藥品，注射用還原型谷胱甘肽等多個重點產品的市場佔有率在國內同類產品中居於前列。

　　2、軟件。軟件業務是指子公司—中和軟件，與其說這是一家軟件公司，不如說是一家人力資源外包公司。公司主要業務是提供對日軟件外包服務。

　　3、園區。在嘉定擁有國內首家由企業創辦的高新技術園區—國家級上海復華高新技術園區。作爲上海張江高新技術產業開發區嘉定園的重要組成部分，復華園區的發展得到各級政府的大力支持。

　　從營收比例來看，公司本質上，還是一家醫藥公司。

　　二、資產負債表裏的祕密

　　公司的資產負債率53%左右（2018年三季報），這不是個非常優秀的數值，但也不算太壞。一般情況下，這樣的資產負債率會有一些銀行貸款，以及適當的財務費用。

　　公司有3.89億的短期借款，財務費用不算高，1-9月份爲291萬，看起來是個很正常的數據。

　　但是，2018年三季報顯示，公司賬面竟然有4.81億的預收賬款。

　　這就有了兩個疑問，一是公司一年營收不過7、8個億，爲什麼會有這麼大額的預收款？二是賬面現金只有3.7億，預收款到手後又去哪兒了？

　　鉅額預收款，顯示出了公司的“雄厚”實力，因爲公司悄悄轉型搞起了房地產，這4.81億預收款是售房合同款。

　　由於尚未驗收形成收入，所以在公司的利潤表裏看不到這些業務。收到的預收款，也被拿去做了房地產的開發成本。

　　這個樓盤的名字，叫做“復華文苑”。

　　一旦房地產業務的預收款確認收入，公司的營收將會突飛猛進，不再是往年平淡無奇的樣子了。但是，搞房地產的高校企業，還是高科技嗎？

　　三、一言難盡的違法記錄

　　據公司2018年半年報，訴訟記錄密密麻麻近2000字，其中關於徐開增值稅發票的處罰記錄讓表哥一言難盡，很難想象，復旦大學旗下的上市公司，會有這種案底。

　　公司控股子公司上海復旦復華藥業有限公司（以下簡稱“藥業公司”）於2016年9月9日收到上海市國家稅務局第一稽查局和上海市地方稅務局第一稽查局發出的稅務行政處罰事項告知書，告知書稱藥業公司在2012年7月至2014年11月期間，收受國生基地虛開的增值稅專用發票1408份，在2012-2015年期間，收受上海奇泓企業管理諮詢事務所等7家公司虛開的增值稅發票468份，在2009-2012年期間，收受上海奇泓企業管理諮詢事務所等10家公司虛開的普通發票505份，以上事項稅務局擬對藥業公司應補繳的增值稅、城市維護建設稅處1倍罰款147,718,733.39元，企業所得稅處1倍罰款118,772,115.13元，共計266,490,848.52元。

　　上市公司偷逃稅款的現象還是比較罕見的，偷逃稅款帶來的後果是虛構了採購，降低了利潤，會對股價造成負面影響。對公司的財務報表會造成什麼樣的影響呢？

　　表哥看了一下公司2009-2015年之間的財報，發現了其中的端倪。

　　在這幾年間，公司的經營性現金流量淨額合計高達4.28億，遠超同期2.49億的合計淨利潤，尤其是2010年到2012年三年間，經營性現金流量淨額合計數4.39億，同期淨利潤僅有8700萬。

　　當時的現金流量表顯示，公司採購實際支出的現金遠遠小於採購成本，其實這正是公司偷逃稅款的體現。

　　這也是一招識別財務造假的技巧，但是，通常來說，上市公司這麼幹的，太罕見了… …

　　四、復旦復華：我沒有；股民：閉嘴，你有

　　3月8日，港股復旦張江公告稱，擬發行不超過1.2億股A股，在上海證券交易所科創板上市交易。

　　作爲復旦張江背後的“影子股”之一，復旦復華迅速成長爲創投股龍頭。

　　復旦復華經過多次提醒後，緊急闢謠，我沒有上第一批科創板的計劃。

　　股民：你閉嘴！

　　廣大股民紛紛表示不願相信，“閉嘴，你有！”“閉嘴！你是第二三四五六七批！”