每經記者：楊建 每經編輯：何劍嶺

在過去一年中，市場經歷牛熊切換，可轉債這個投資品種在基金配置中發揮了非常明顯的優勢。可轉債因其債性讓它在市場不佳時下跌空間有限，而如果市場轉好，其股性又將讓它的變動非常有彈性，因此成爲了機構投資者的香餑餑。

不過，前一段時間，網下多賬戶打新可轉債的現象一度引發市場爭議。而近期招商公路可轉債的網上發行中籤率及網下發行配售結果公告顯示，若獲得配售的機構投資者未及時足額補足申購資金，其配售資格將被取消，其所繳納的申購保證金不予退還。

上述招商公路可轉債一事引起市場熱議，這是否意味着可轉債打新也面臨風險了？

招路轉債配售比創3月新高

在過去一年中，市場經歷牛熊切換，可轉債這個投資品種在基金配置中發揮了非常明顯的優勢。

可轉債受追捧的背後，是股票市場走好帶來的轉債收益“水漲船高”。從市場表現看，近期二級市場可轉債品種大多表現較好，中證轉債指數持續上漲。有私募人士指出，對於投資者來說，可轉債是其間接參與股市、博取超額回報的重要途徑。年內，隨着股市反彈，基金、保險、理財等資金已紛紛加大了對可轉債的參與力度。

不過，前段時間的網下多賬戶打新可轉債的現象一度引發市場爭議，比較典型的案例是中信銀行可轉債。

3月4日晚間，中信銀行400億元可轉債發行結果出爐，網下發行有效申購數量達到驚人的56.96萬億元，網下有效申購倍數高達5497倍，創出了A股可轉債最高申購紀錄。在這背後，是部分機構通過多賬戶大量申購。中信銀行可轉債配售結果顯示，至少有6家券商每家的申購證券賬戶數量超過100個，其中有3家的賬戶數超過200個，最多的動用了300個賬戶，合計獲配數量在網下配售佔比高達19%。

實際上中信銀行的火爆申購不是個案，據某長期參與可轉債打新的私募人士告訴《每日經濟新聞》記者，可轉債市場之所以那麼火爆，在於這個品種有利可賺，因此投資者都希望能頂格申購，其實配售不了那麼多，所以投資者會使用多個賬戶頂格申購。在此前熱門可轉債的申購中，就有不少投資者使用大量賬戶頂格申購的情況，其中不僅有註冊資本僅1萬元的小公司頂格申購，還有不少投資者通過多個賬戶密集申購。

記者注意到，證監會針對近期可轉債網下申購中出現的新問題，研究加強了對券商內部合規的風控管理，規範網下申購行爲，完善網下發行機制，要求參與可轉債網下申購的每個配售對象只能使用一個證券賬戶，並且不得超資產規模申購。當然，投資者管理多個證券投資產品的，每個產品可視爲一個配售對象，比如說一傢俬募機構旗下的不同產品可視爲多個配售對象。

可轉債網下申購新規出臺之後，近期發行的“招路轉債”網下配售比例大大提高，達到0.07%，創下3月以來可轉債網下配售比例新高，但同時也出現了獲配規模超過保證金的情況。同時，可轉債打新也出現了新的問題，第一例機構投資者與主承銷商之間的糾紛或正在上演。據媒體報道，近期“招路轉債”有多達31個有效申購的獲配賬戶，因未及時足額繳款，累計約1550萬元的保證金面臨被主承銷商中金公司扣留。

一位保險機構投資人士表示：“獲配規模超過保證金了，但主承銷商未通知補繳，可能還要扣留保證金不予退還”。上述參與可轉債打新的私募人士告訴記者，保證金不退的情況在之前是沒有過的。

獲配資金超過保證金需補繳

值得注意的是，可轉債申購新規出臺之後，從“招路轉債”的發行結果來看，不管網上中籤率，還是網下配售比例，都大大提高了。

據披露，招商公路可轉債的發行費用中，保薦及承銷費用爲2500萬元，牽頭主承銷商爲中金公司，聯席主承銷商爲招商證券。“招路轉債”網上發行總計爲524.33萬張，佔本次發行總量的10.49%，網上中籤率爲0.07%。而網下發行有效申購數量爲585.56億張，最終網下向機構投資者配售的“招路轉債”總計爲410.05萬元，佔本次發行總量的82.01%，配售比例爲0.07%。這一配售比例，創下了3月以來發行可轉債的中籤率新高。

伴隨着配售比例提高，新規之後可轉債網下申購又出現了一個新情況：那就是獲配資金超過保證金的可能性也大大提高。招商公路的可轉債發行結果公告顯示，網上投資者棄購10.4萬張，放棄認購金額1040.15萬元；網下認購則有31個賬戶未按要求及時足額補繳申購資金，其配售資格被取消，放棄認購21.71萬張，棄購金額2170.6萬元。最後，聯席主承銷商合計包銷數量爲321078張，包銷金額爲3210.78萬元，包銷比例爲0.6422%。

之後，聯席主承銷商根據資金到賬情況，對本次可轉債網下發行的最終認購情況進行了統計，其中31個賬戶未按要求及時足額補繳申購資金，其配售資格被取消。而“招路轉債”的牽頭主承銷商中金公司，約定網下申購需繳納50萬元保證金，並且獲配但未及時足額補足申購資金時，申購保證金不予退還。記者注意到，這31個賬戶並非是無效申購，而都是有效申購，只是由於獲配資金超過保證金，需要補繳資金，否則將被取消配售資格。

而記者在“招路轉債”的網上發行中籤率及網下發行配售結果公告中也注意到，特別提示條款中明確指出，網下投資者申購保證金不足應繳納的認購款金額的，須在2019年3月26日（T+2日）17:00之前（指資金到賬時間）及時足額補繳申購資金。若獲得配售的機構投資者未能在2019年3月26日（T+2日）17:00之前及時足額補足申購資金，其配售資格將被取消，其所繳納的申購保證金不予退還，其放棄認購的“招路轉債”由聯席主承銷商包銷。

據參與網下申購的機構反饋，一般承銷商還是會將保證金退還的，畢竟投資者都是客戶。扣留下來的保證金既不是收歸投資者保護基金，也不是歸可轉債發行人所有，而是歸保薦承銷商所有，投行通常不至於佔有這筆錢。

每日經濟新聞