騰訊證券研究院特約作者、財經專欄作家 莫開偉

年後，熊了三年的中國A股一直持續大漲，刺激了廣大股民敏感的神經，一些投資者產生了廣泛聯想，認爲中國A股的牛市開啓了，不少人大腦中又閃現了指望炒股實現一夜暴富的念頭，想借助場外配資或場內配資加槓桿方式來達到在股市翻倍賺錢的目的，也還有不少投資者指望通過加槓桿加速資金解套或將原來虧損的錢賺回來。

這不是筆者的隨意杜撰，最近就有不少媒體信息披露出了這種“大幹快上”的炒股傾向或熱度，最爲明顯的是進入技術性牛市，各路資金試探性地涌入市場，場外配資江湖又開始風起雲涌，新的平臺如雨後春筍般出現。且推出了配資新模式10倍槓桿，APP線上均可操作，資金三方監管；且最近無論是朋友圈還是QQ羣，到處都充斥着類似的配資平臺的廣告，大有讓人嗅到一絲牛市的氣息。

同時，各類配資平臺還推出了五花八門的各類優惠配資措施，什麼推出存款送操盤金活動，給新用戶送獎勵金抵扣利息管理費，免息配資15天甚至1個月，推出槓桿倍數越高，日利率和月利率則相應越低等措施，激起了股市的種種漣漪。

而且，推動配資逐漸火爆乃至瘋狂的原因還是目前對兩融業務更加包容，近期滬深交易所正抓緊修訂《融資融券交易實施細則》，130%平倉線統一限制或將取消，兩融標的證券有望擴容。上週五收盤後，證監會發布了《證券基金經營機構管理人中管理人（MOM）產品指引徵求意見稿》，也就是說MOM產品指引出來了，子證券賬戶重出江湖了；再加上過年前，證監會發布了《證券公司交易信息系統外部接入管理暫行規定》公開徵求意見稿，這說明券商的股票交易接口要重新放開外部對接了。

正是在配資公司的利誘或炒股者自身追求高回報的雙重動機驅動下，目前場外配資又處於快速膨脹通道。場外配資如火如荼，場內槓桿資金也在加速入場。Wind提供的數據顯示，在2月11日-2月21日期間，滬深兩市融資餘額實現了九連升，兩融餘額爲7596.02億元，較2月1日增長426.51億元，增幅達5.95%。

現在須引起警惕的是，目前配資與2015年相比有很多相似之處，卻又有不少更瘋狂、更危險的特徵：2015年配資公司大部分以4-5倍爲主，而現在不少配資公司推出8-10倍起步槓桿，也成了當前配資的主流；還有的配資公司推出 15-20倍的槓桿。而且，當前配資方式以線上交易爲主，避免了繁瑣的線下籤約流程，投資門檻更低，到賬速度更快，槓桿倍數也更高。目前大多數配資平臺門檻低至數百元，這與過去開通券商融資融券業務需要50萬元以上的個人資產，槓桿也僅爲1倍相比，確實具有天壤之別。更爲嚴重的是在平臺註冊賬號後，無需線下籤約，只需實名綁卡充值便可，資金可及時到賬。

大家記憶猶新的是，場外配資是推動2015年上半年大牛市的重要力量，雖然今年春節後股市大漲場外配資不是主要因素，但也是極其重要的推力。而目前這種場外配資還是有較大風險的，比如配資公司設定了嚴格的預警線和平倉線，虧損達到60%會被髮送短信提醒，虧到80%就會被強制平倉。目前有一個情況是，做配資的絕大部分都是中小散戶，技術差，以跟着微信羣買票爲主，90%以上是韭菜，難以控制好倉位，很難有止盈止損的能力，如果股市繼續上漲還好，一旦下跌那虧損可就慘了。而且，由於場外配資具有“順週期”特徵，在市場下跌行情中，配資平臺的強平行爲極有可能加速市場下行，從而引發羊羣效應，更有可能導致與2015年上半年相似的股市慘劇發生。

很明顯，高槓杆場外配資是一把雙刃劍，合理地利用槓桿，有利於提高資金利用效率，增加股市流動性。而過高的槓桿卻極有可能成爲刺傷投資者的利劍，市場的輕微波動便有可能引發平倉風險。投資者應對場外配資保持足夠的謹慎和理性，千萬不要輕信別有用心者炮製出來的槓桿配資“穩賺不賠”的神話。同時，監管層也應加強對股民的正確引導和風險提示，尤其在一些政策出臺上把握好時間節點，並加強對場外配資活動的監管，防止其盲目無序擴張而破壞當前來之不易的股市向好局面，避免中國股市再次遭受重創。昨晚，證監會發言人在答記者問時表示：“我們注意到，近期有關場外配資的報道增多。對此，我會密切關注，指導有關方面依法加強對交易的全過程監管。各證券公司要嚴格執行經紀業務及融資融券客戶適當性管理，加強異常交易監控，認真做好技術系統安全防護。同時，也希望廣大投資者理性投資，防範投資風險。”

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