（圖片來源：全景視覺）

　　經濟觀察網 記者 李曉丹對於2019年中國經濟的走勢，首席經濟學家們覺得最有意思的是，預期變了，而且是海外市場比國內更早做出了這樣的判斷。

　　在3月21日召開的首屆清華五道口首席經濟學家論壇上，首席經濟學家對2019年中國經濟走勢的預測是：全年經濟前低後高，最早會於二季度觸底。

　　壓力還在，預期改變

　　2018年的中國經濟，經歷了不小的挑戰，內部要去槓桿，外部則要應對貿易摩擦。也就是在這樣的背景下，市場曾經悲觀地預測：2018年可能是過去10年最差的一年，也可能是今後10年最好的一年。

　　京東數科首席經濟學家沈建光表示，內部和外部的壓力確實讓市場對中國經濟走勢的判斷較爲悲觀，但是變化從去年四季度就已經出現，先是中美貿易談判抓住了最後的機會期，有了重要轉折；今年的兩會期間，中國公佈了歷史上規模最大的一次減稅，達到兩萬億的減稅規模，這些都扭轉了悲觀的氣氛。

　　“2018年第一次發生了一個非常奇怪的逆轉。” 美銀美林大中華區首席經濟學家喬虹提到了一個有趣的現象，從去年四季度到今年一季度，國際上主要投資人對中國擔心從“硬着陸問題”變成了“高槓杆問題”，這意味着對中國經濟的關注從近期變到了遠期。

　　“去年從國內A股市場的表現，到跟國內的投資人、國際投資人的交流來看，發現發生了一個巨大變化，這是最近十多年來我第一次看到這樣的情況，離中國越近的投資人去年越擔心，離中國越遠的人越放心。“喬虹說。

　　喬虹認爲，國內和國際預期差異的背後是，國內和國際對中國經濟關注的問題不同，國內市場擔心三個問題 ，去槓桿過度、中美貿易摩擦以及國進民退，國際市場但是則是另外三個問題，中國經濟增速放緩、中美貿易關係惡化、美聯儲加息。

　　北京時間3月21日凌晨，美聯儲在3月議息會議上公佈貨幣政策聲明，決定將聯邦基金利率區間維持在2.25%-2.5%，2019年不加息。中美貿易談判向着好的方向進展，美聯儲宣佈年內不加息，都對預期改善起到了不小作用。

　　但是，預期改善並不意味着中國經濟下行壓力有所減弱。野村證券中國區首席經濟學家陸挺就表示，經濟下行壓力還很大，傳統的政策空間在變小，尤其是槓桿問題。

　　對去槓桿的討論

　　北京大學國家發展研究院副院長黃益平通過國際測試比較發現，人們往往關注槓桿率水平，卻忽略了槓桿率增速，就中國的槓桿情況來說，目前的槓桿總體水平不是最高的，但是槓桿增速卻快於國際水平，這是最需要注意的風險。

　　“槓桿率的問題到底是水平過高、還是增速太快，換言之，經濟決策重點應該是去槓桿、還是穩槓桿？”黃益平說。

　　黃益平認爲，未來的槓桿率調整方向，應該從槓桿率比較高的企業部門轉向槓桿率相對比較低的居民部門，而居民槓桿率的快速上漲，不過2019年的居民槓桿率還會進一步上升，這會對消費起到抑制作用。

　　對於去槓桿，黃益平建議，第一，控制總量不如控制部門，一刀切的去槓桿可能還不如結構性的去槓桿；第二，控水平不如控增速，穩槓桿可能比去槓桿更加合適。

　　長江證券首席經濟學家伍戈認爲，2019年全年的槓桿率將溫和上升。

　　伍戈指出，中國的去槓桿，應該明確去槓桿到底應該選擇什麼樣的路徑。

　　“去槓桿的背景，是以貨幣或者銀根爲緊縮爲代表的利率的上升。”伍戈表示，只要銀根緊縮，從大概率而言，中國的槓桿率客觀是下來的，這是中國去槓桿遇到的一個顯著現象。

　　伍戈還表示，居民的槓桿率和企業債務率有一個很不一樣的地方，比如中國和美國的居民跟槓桿率的上升，都與城鎮化率相關，這兩者不僅僅是相關關係，而且背後是因果關係，也就是城鎮化率會促使居民槓桿率的上升。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，在美國、歐洲、日本都出現了一個非常共同的一個現象，就是在去槓桿的過程實際上更多是移槓桿的過程，從中長期來講，債務的水平居高不下，也對全球的貨幣政策會帶來一個非常強的貨幣政策的制約。

　　2019年怎麼走

　　對於2019年的中國經濟走勢，中美貿易談判仍然是一個重要影響因素。

　　清華大學五道口金融學院紫光講席教授、CIFER主任鞠建東認爲，對於像中國這樣的製造業不斷升級的國家來說，對於目前全球技術市場的這種壟斷趨勢、保護趨勢，要高度重視，反而產品市場的保護，並不用過於擔心。

　　“市場非常關注美國什麼時候再次進入衰退，是2019年還是2020年？從目前看，美國經濟雖然會往下走，但是應該在下半年會重新起穩，2020年進入衰退的概率會大大走低。”朱海斌說。

　　沈建光對2019年中國經濟的五個判斷是：第一，中美貿易還是有望達成協議；第二，全球經濟放緩；第三，中國宏觀經濟是前低後高；第四，宏觀政策對經濟的支持可能要大幅高於預期；第五，政策會帶動了股市上揚。

　　喬虹的判斷是，中國經濟增速放緩的趨勢還在延續，最好的情況是能夠在二季度出現企穩，後面緩慢回升。

　　陸挺的判斷更爲謹慎，他表示，2019年的經濟復甦會是在下半年。

　　法國巴黎銀行中國首席經濟學家陳興動也認爲，真正的改善要到三季度才能看到，而需要注意的是，全球PPI出現通縮的風險在上升。

　　巴克萊銀行中國首席經濟學家常健認爲， 中國經濟復甦形勢還很嚴峻，全球經濟放緩、PPI通縮、房地產回落是三個拖累內外需下行壓力下，中國的利率還是有進一步下行的空間。