資本實驗室·今日風險觀察

聚焦前沿科技創新與傳統產業升級

張珂

自愛迪生創建通用電氣（General Electric）以來，它歷經一百多年的滄桑，推動了工業的進步，也見證了時代的變遷。

近兩年，GE流年不利，公司股價一落千丈。自2017年1月以來，公司股價下跌了六成以上，已接近2008年金融危機時的最低點。

1980年-2018年，GE股票價格變化

2018年6月，美國標普道瓊斯指數委員會宣佈把通用電氣從道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）30種成分股中移除。

曾經叱吒風雲的商業巨頭，如今風光不再，不禁讓人唏噓。

但投資者對GE的未來發展仍然非常關注，畢竟GE是美國工業和企業文化的代表之一。

自2017年8月，新CEO John. L Flannery上任後，GE進行了一系列的大規模變革和止血。

2017年年底，公司計劃消減電力部門12000個工作崗位。

2018年8月，GE集團宣佈，將其醫療業務剝離並獨立成立醫療公司，並出售石油服務公司Baker Hughes的股份。瘦身後的GE集團將專注於電力、航空和醫療三大業務。

回顧過往，GE到底經歷了怎樣的輝煌和低落？

GE：美國創新的代表

對於大多數美國人而言，GE代表着創新，從燈泡到電視機，再到洗衣機，GE一直努力通過光電技術推動美國工業發展。

白熾燈泡、電力機車、早期X光機和電爐都是GE的早期產品。自20世紀20年代開始，GE開始大規模生產家用電器，並快速改變了美國人的生活。

隨後幾年，GE開發了真空技術，使微波和雷達系統得以發明。在第二次世界大戰期間，GE爲軍隊提供了設備和管理人員，並在1949年推出了歷史上最受歡迎的噴氣發動機J-47。

在20世紀60年代到70年代，GE成爲激光技術和醫學成像的先驅。

20世紀80年代：傑克·韋爾奇的崛起

1981年，45歲的傑克·韋爾奇成爲GE最年輕的董事長和CEO，並主導了對美國無線電公司RCA和美國全國廣播公司NBC的收購，隨後將業務擴展到金融服務領域。

韋爾奇無情地進行大規模裁員，削減公司成本，被人稱爲“中子傑克”。正是韋爾奇的一系列強硬的手段，帶領着GE一路高歌猛進。

2001年，韋爾奇卸任時，他已將GE從一家營業額250億美元的工業製造公司轉變爲一家營業額爲1250億美元的“無邊界”商業帝國。2001年，公司市值突破6000億美元，位列世界第一，也成就了GE的巔峯時刻。

2008年：GE的低谷時刻

自韋爾奇卸任後，GE顯露出高度的臃腫和低效，而2008年金融危機更是重創GE，公司股價在一年中下跌了42％。公司金融業務的風險也被無情暴露，並致使GE經營陷入緊張狀態。

2008年，沃倫·巴菲特投資30億美元用於穩定GE的運營。然而，公司的麻煩並未因金融危機而終止。2015年，GE以95億美元收購法國阿爾斯通公司電力和電網業務被廣泛認爲是一起失敗之舉。

2009年，公司將其年度股息從1.24美元下調至0.82美元，2010年股息進一步下調。

在新CEO傑弗裏·伊梅爾特的領導下，GE公司剝離金融業務並重返製造業，這標誌着GE與韋爾奇時代的發展模式徹底割裂。

公司還剝離了數十億美元的貸款和房地產，並放棄了NBC環球、GE塑料，GE水處理和GE家電等業務。

伊梅爾特的改革舉措收效明顯，公司股價也慢慢回升。GE航空業務營收翻了三倍，達到每年60億美元。除此之外，醫療、電力和交通等板塊也實現了兩到三倍的業績增長。

2016年，公司在工業製造領域的收入達到174億美元，約是2000年的三倍。金融業務佔比則持續下降，對公司的營收貢獻不足9%。

2017年6月，執掌公司16年的CEO伊梅爾特辭職，公司股價再度大幅下跌。

更簡單、更聚焦而又不確定的未來

在伊梅爾特離開時，GE業務遍佈180多個國家和地區，在全球擁有31.3萬名員工，專注電力、可再生能源、石油天然氣、航空、醫療保險、運輸和照明等大型工業領域。

GE Power是公司最大的收入來源，2017年收入約360億美元，其次是GE航空，收入約爲274億美元。

2018年5月，《財富》雜誌發佈的美國500強排行榜中，GE位列第18位。

2017年8月，John L. Flannery成爲公司新一任CEO，計劃重置並調整公司的許多業務部門，將公司未來重心放在電力、航空和醫療三大核心業務，同時退出運輸和照明等過去幾十年來公司標誌性的業務板塊。

Flannery稱2018年將是通用電氣“重置的一年”，下調了2018年的利潤目標，並稱2019年的處境可能依然艱難，尤其是公司主營業務GE Power。

隨着2017年，GE出售照明業務、工業解決方案部門、GE水處理等業務，2018年，公司持續進行瘦身計劃，繼續出售多項業務：

• 4月2日，公司將醫療技術部門以10.5億美元出售給私募股權公司Veritas Capital；
• 5月21日，公司將運輸業務以111億美元出售給火車製造商美國西屋制動公司；
• 6月25日，公司將分佈式電力業務以32.5億美元出售給私募股權公司Advent；
• 6月26日，公司宣佈剝離醫療保健業務，GE Healthcare將成爲獨立公司；同時，公司計劃撤出對美國油服公司貝克休斯的投資，將在未來2-3年完成；
• 7月20日，公司財報電話會宣佈，完成工業解決方案以26億美元出售給ABB集團的交割。

除了業務結構調整外，公司還大幅裁員，以削減成本。

目前，GE已基本完成了200億美元資產出售計劃，預計在2020年前縮減250億美元的淨負債，以便減少公司對商業票據等短期融資的依賴。

但是，在經歷去金融化、迴歸工業、業務瘦身等一系列長時間的斷腕舉措後，資本市場的信心似乎並未增強。而隨着GE電力業務的持續疲軟，已讓各大投行陸續下調了對GE的預期。

在互聯網推動的時代鉅變之下，GE能否重振旗鼓，再度崛起？在前方濃霧瀰漫的未來，GE這艘百年鉅艦將駛向何方？