不僅如此，貴州茅臺隨後更新的2019年一季度數據透露，2019年第一季度實現營業總收入同比增長20%左右；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長30%左右。在2018年年報中，貴州茅臺的目標是實現2019年營業收入較上年增長14%左右。

這意味着茅臺一季度的收入再次超出預期，在超預期的業績指引下，貴州茅臺的股價跳空站上了900元/股的整數關口，市值穩超1.1萬億元，將中國銀行和招商銀行等甩在了身後。

不僅如此，包括國內的中信證券、華創證券和國泰君安證券等，以及國外的高盛等機構，各路券商紛紛將貴州茅臺的目標價上調至1000元以上。

與貴州茅臺同屬高端的五糧液成績同樣斐然。年報顯示，2018年，公司實現營收400.3億元，同比增長32.61%；實現歸屬母公司股東的淨利潤133.84億元，同比增長了38.36%。這也是五糧液的收入首次突破400億元，歸母淨利潤首次破百億元，而每10股派17元的分紅方案與貴州茅臺一樣，繼續刷新分紅新高。

五糧液的股價也連續刷新歷史高點，站上了百元的關口，成爲白酒行業裏面的又一隻百元股。

洋河股份和瀘州老窖雖然還未披露年報，但高增長已經是板上釘釘。業績快報顯示，洋河股份2018年淨利潤爲81.05億元，比上年同期增長22.30%。

瀘州老窖2018年前三季度收入爲92.63億元，與2017年全年的103.95億元已經基本接近；27.51億元的歸屬母公司股東淨利潤已經超過了2017年全年的25.58億元。

以貴州茅臺爲代表的高端白酒在本輪行業週期中“攻城略地”，這對於行業的另外約1500家白酒企業來說並不是一個好消息，在行業收入規模不但沒有增長甚至略有下降的情況下，高端白酒的每一次擴張都意味着行業內其他酒企的生存空間被擠壓。

行業低增長

釀酒是個接近萬億元規模的行業。根據國家統計局數據，2017年，主要經濟效益彙總的全國釀酒行業規模以上企業總計2781家，釀酒行業規模以上企業累計完成產品銷售收入9239.57億元；同樣是國家統計局的數據，2018年，全國釀酒規模以上企業累計完成銷售收入8122億元，比上年增長10.2%。

2018年，釀酒行業規模以上企業收入縮水但依舊同比增長是統計口徑問題，抑或是其他原因，不得而知。在釀酒細分領域中，白酒行業佔據了主要份額，其行業收入不斷增長，利潤則在最近兩年重新攀升高位。

從統計局公佈的數據看，2011-2016年，規模以上白酒企業累計完成銷售收入3746.67億元、4466.26億元、5018.01億元、5258.89億元、5558.86億元和6125.74億元，累計實現利潤總額571.59億元、818.56億元、804.87億元、698.75億元、727.04億元和797.15億元。

不難發現，2012年是上一輪白酒盈利景氣度的高點，逾800億元的總利潤直至2016年都還未被刷新過，而2016年行業的收入較2012年時已經增長了近40%。2016年是白酒行業收入最高的一年，之後行業收入開始下降。

2016年也是行業產量最高的一年，2014-2016年，規模以上白酒企業分別實現產量1256.9萬千升、1312.8萬千升和1358.4萬千升。

根據國家統計局數據，2017-2018年，全國規模以上白酒企業累計完成銷售收入5654.42億元和5363.83億元，同比增長14.42%和12.88%。與2016年公佈的收入相比，2017-2018年的收入明顯縮水了，2018年的收入要低於2017年，2017年的收入同樣少於2016年，同比仍然增長似乎自相矛盾了。

當然，統計數據存在調整的可能，納入統計範圍的規模以上的白酒企業同樣並不相同。例如，2016-2018年，納入統計範圍的規模以上白酒企業分別爲1578家、1593家和1445家。

因此，統計局數據或許進行了事後的調整，減少了統計的“水分”，調整後的收入和利潤或許更接近行業的真實水平。

由於歷史數據的真實性要打上問號，僅以最近三年的數據爲例，在不考慮統計範圍的情況下，從2017年和2018年數據倒推2016年和2017年數據可以知道，2016年，白酒產量約爲1121.15萬千升，銷售約爲4941.81億元，利潤總額約爲757.4億元，2017年則分別爲844.7萬千升、4751.8億元、962.07億元。

以倒推的數據看，2016-2017年，規模以上白酒企業實現營收約爲4941.81億元和4751.8億元，行業的規模在減小。2018年，5363.83億元的收入較2017年有所增長，但這一數據是否同樣調整，只有一年後才能知道了。

由於無法知曉調整後的歷史數據，如果前述數據調整幅度並不太大的話，這意味着，白酒行業的整體規模並沒有明顯的增長，即目前白酒行業整體規模約爲5000億元附近，且這一行業規模已經穩定多年了。

行業約5000億元的收入規模並不小，千億元上下的利潤也足夠千餘家白酒企業分食，但行業內的“貧富分化”非常嚴重，高端白酒佔據了行業利潤的絕大多數份額，而且這一份額還在持續擴大中。

擠壓空間

統計局公佈的是規模以上白酒企業的利潤總額，按照一般白酒企業25%的所得稅簡單計算，可以得出2011-2015年規模以上白酒企業淨利潤大約分別爲428.69億元、613.92億元、603.65億元、524.06億元和545.28億元。

2011-2015年，貴州茅臺的淨利潤分別爲92.5億元、140.08億元、159.65億元、162.69億元和164.55億元，佔行業的比例分別爲21.58%、22.82%、26.45%、31.04%和30.18%。

這就是說，僅僅貴州茅臺一家就佔據了行業三成以上的淨利潤份額。以倒推後的利潤總額可以推出2016年和2017年的行業淨利潤分別爲568.05億元和721.55億元。同期，貴州茅臺的淨利潤分別爲179.31億元和290.06億元，佔比分別爲31.57%和40.2%。2017年，貴州茅臺一家的淨利潤份額就佔到了行業的四成以上了。

2018年，貴州茅臺淨利潤爲378.3億元，統計局公佈的行業利潤規模爲1250.5億元，即淨利潤約爲937.88億元，貴州茅臺的佔比爲40.34%。

如果把行業另一龍頭五糧液的淨利潤計算在內，那麼2016-2018年，貴州茅臺和五糧液的合計淨利潤分別爲249.88億元、390.92億元和518.69億元，佔行業淨利潤的比例分別爲43.99%、54.18%和55.3%。

即貴州茅臺和五糧液兩家酒企就佔到了目前白酒行業半數以上的淨利潤，而2016-2018年，兩家公司的合計收入爲646.99億元、912.5億元和1172.29億元，佔行業收入的份額分別爲13.09%、19.2%和21.86%。

兩家公司以兩成左右的收入份額拿下了行業半數以上的利潤，且收入份額和淨利潤佔比仍呈現增長的態勢，茅臺和五糧液及其投資者肯定樂見其成，但對於行業內的其他白酒企業來說，顯然不是好消息。

按照多家機構分析師的預期，2020年，貴州茅臺的每股收益約爲40元左右，按照其12.56億股的股本可知，公司的預期淨利潤超過500億元，如果白酒行業的利潤增速明顯低於貴州茅臺的話，那麼僅茅臺一家就有望拿下行業半數以上的利潤空間，一切如預期進行的話，行業內的千餘家酒企只能分食剩下不到一半的利潤蛋糕了。

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