人民網評美聯儲6000億美元刺激經濟：拿信譽作賭注2010年11月04日 10:47人民網

美聯儲決策機構公開市場委員會11月3日在例行政策會議後宣布，未來8個月內，將以每月750億美元的規模，向市場投放6000億美元，用於購買美國國債，以應對疲弱的經濟和抵禦通貨緊縮的危險,重新為經濟增長賦予活力。美聯儲紐約分行在一份相關聲明中稱，加上此前宣布的取代聯儲投資組合中己到期部分的國債購買計劃，聯儲實際購買債券總額在8500億至9000億美元之間。

聯儲這一舉動頗具爭議性，早在正式宣布前，即在美國內外引起一片質疑和非議之聲，此間輿論充斥著聯儲在「豪博」、「冒險」、「與魔鬼打交道」等議論，擔心這一行動效果有限，卻代價巨大。

經濟學家將聯儲這一歷史性的舉動稱為第二輪定量寬鬆（QE2）。正常年景，美聯儲通過購買短期國債及其他安全資產，調控經濟。金融危機以來，作為「最後的放貨人」，聯儲大量購買高風險資產。2008年底至今年3月間，美聯儲共購買了1.75萬億美元的國債及抵押貸款擔保證券，不僅成功阻止了美國經濟呈現的自由落體之勢，聯儲從中收益不菲。此後，美聯儲開始醞釀「退出戰略」，準備逐步取消部分刺激性貨幣政策，回到正常貨幣政策軌道。但隨著今年下半年以來美國經濟呈現減速態勢，美聯儲主席伯南克自8月起即不斷釋放信號，必要時將重啟QE2可能性。

時隔兩月，美聯儲終於行動，有經濟和政治上的雙重無奈。經濟上，美聯儲身肩兩大使命，即最大限度促進就業與維持物價穩定。然而，最新經濟數據顯示，無論哪一個使命，聯儲都沒有完成。美國今年第三季度GDP增長2%，雖然較第二季度有所增長，但不足拉低失業率所需的至少2.5%的自然經濟增長率，失業率仍維持在9.6%的高位，美國媒體稱美國經濟增長之慢如同「蝸牛爬行」。與此同時，通脹率只有1%，低於聯儲認為的2%的合理水平，進一步抑制人們的消費慾望，經濟低速增長和下滑的價格，令許多經濟學家擔心美國可能陷入日本式的長期經濟停滯。由於聯邦基金利率接近於零這一超低利率己維持了近兩年，美聯儲彈藥庫中可用的唯有非常規的債券購買計劃。

政治上，美國當前的政治形勢使聯儲面臨採取行動的巨大壓力。聯儲此次行動適值美國中期選舉之後一天，由於共和黨重掌眾議院，在參議院的席位也與民主黨接近，美國政治已進入僵局狀態。這是美國總統任期第三年的政治常態。市場一般對這種政治僵局持歡迎態度，因為僵局意謂著保持現狀，意謂著政府干預的減少。有記錄顯示，道指在過去70年間從未在總統任期第三年下滑過。但今年情勢不同，在市場普遍希望政府採取行動的同時，美國政治僵局意謂著奧巴馬政府打算推出的新的以基建為主要內容的財政刺激計劃很難在國會通過，在財政刺激無望的前景下，聯儲相對獨立的貨幣政策被許多從視為將美國經濟重新引入正軌的最後手段。

然而，從醞釀到實施，聯儲內外的經濟學家始終對QE2的有效性眾說紛紜。在支持者和反對者各執一詞的同時，支持者似乎也底氣不足，承認並非「靈丹妙藥」，並蘊含風險。這和主流經濟學家對QE1的積極評價形成鮮明對比。

支持者認為，新的定量寬鬆將拉低利率，適當提高通脹水平，使相對安全的投資和現金吸引力降低，從而鼓勵個人消費和企業投資，達到拉低失業率的目標。同時，支持者也謹慎地認為，這一計劃的最終效果取決於消費者和企業如何對低利率作出回應，是否進行投資和消費。如果兩者繼續囤積現金，計劃的效果將極為有限。一些經濟學家認為，目前的高失業率難以接受，聯儲必須採取行動，哪怕只是產生邊際效應，最終沒有降低失業率，聯儲也可以說它儘力了。美聯儲主席伯南克就一再強調，貨幣政策不應被視為解除美國經濟痛苦的唯一方案。

由於難以對計劃的實施效果事先做出有效判斷，美聯儲此次行動採取了審慎的分期投放方法。美聯儲在聲明中稱，將根據評估調整資產購買規模，最大化培育就業和價格穩定。這為聯儲未來行動預留了選擇空間。如果經濟增長加速或通脹率飆升，美聯儲將減少或停止國債購買，如果效果平平，聯儲則可能加大規模。

反對者跨越政治界限，即包括堪薩斯分行行長霍寧格，也包括前布希政府的財政部官員，現斯坦福大學經濟學教授約進翰·泰勒，柯林頓時期的白宮官員、諾貝爾經濟學將得主史蒂格利茨。他們或認為定量寬鬆根本無效，或認為蘊含的風險遠遠大於收益。

資產泡沫和通脹風險是主要風險之一。由於利率走低，股市及其他風險投資將活躍，個人或企業感到財富增長，即經濟學家所稱的「財富效應」，有利於企業投資擴張和個人消費，但流動性過剩，則再度產生泡沫，重蹈聯儲曾經的錯誤。霍寧格公開將新的定量寬鬆稱為「一場危險的賭博」，是「與魔鬼作交易」。大量資金入市，有可能達到提高通脹的目標，但也可能造成通脹預期過快增長，埋下通脹的隱患。與擔心聯儲火力過猛造成市場泡沫的聲音相反，另一種聲音則認為聯儲火力不足，不足以改變經濟前行的速度，令市場產生美聯儲己江郎才盡之感。

聯儲新行動將進一步弱化美元，從而加劇美國與貿易夥伴國的關係緊張，這是聯儲新行動在國際上備受矚目的原因所在。今年8月以來，受聯儲將採取行動預期的影響，美元兌主要國家貨幣已貶值10%。美元貶值增加美國出口的競爭力，有利於經濟復甦，但卻可能引發各國貨幣新一輪競爭性貶值，加劇「貨幣戰」的風險。《金融時報》報道稱，日本央行將在美聯儲政策會議之後一天舉行會議，有可能推出日本版的新QE，以抑制日元對美元新一輪的升值趨附。

分析人士認為，美元進一步貶值，新興經濟體市場甚至比美國本身更容易產生資產泡沫。與美國進一步寬鬆貨幣政策相反，許多新興經濟體國家則在加息，抑制通脹威脅。由於美元吸引力降低，投機者轉向高利率國家，極易在新興市場造成泡沫，一旦泡沫破裂，將對這些國家的金融穩定造成巨大衝擊。一家投資公司的創始人認為，這是一個危險的舉動，美聯儲等於是向其他國家發出明確信息：美國不關心美元是否貶值。《華爾街日報》認為，在即將在韓國舉行的確G20國峰會上，美國可能想繼續在人民幣匯率問題上向中國施壓，但美國面臨更多的可能是各國對其貨幣政策的批評。

美聯儲QE2的目的是拉低利率，但分析人士認為實際效果可能南轅北轍。在美國財政赤字巨高不下的情況下，投資者可能認為聯儲大量購買美國國債，是通過無限制印鈔票的方式來支撐美國的赤字財政，扮演美國財政部「現金牛」的角色。投資者對美國巨額財政赤字前景的擔心，這又可能推高利率，妨礙美國經濟復甦。

兩個月來，由於聯儲早已釋放信息，市場已提前透支了此次行動的反應，但在聯儲正式宣布後，美國股市仍估做出反應積極，道指上揚至今年最高點。但市場的積極姿態絲毫未能掩蓋這一行動蘊含的風險。面對諸多不確定性，聯儲是否能收放自如，是對聯儲信譽的巨大挑戰。一旦失敗，將動搖公眾及金融市場對政府應對高失業率及價格下滑能力的信心，從而進一步加劇對美國經濟前景的恐慌之心。正是在這個意義上，此間輿論稱，聯儲正在前所未有地拿自己的信譽作賭注。

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