（原標題：QDII額度擴容背後的躁動：難搶滬港深基金風頭？）

自2015年3月開始，QDII額度便一直保持在900億美元左右，導緻很多基金公司有QDII資格但沒額度，難以發行相關産品。

近期，外管局披露的QDII投資額度審批情況錶顯示，各類機構新增QDII額度83.4億美元，大約24傢機構獲得新QDII額度，公募基金新增額度占比近7成。其中博時、易方達、富國、招商等基金公司的QDII額度獲得不同程度新增，天弘、財通、東方等6傢公募基金更是首次獲得QDII額度。

此外，從五月一日起，滬深港通下的每日額度擴大至原來的4倍。其中，北嚮的滬股通和深股通，每日額度由130億元人民幣上調至520億元，南嚮的港股通每日額度亦由105億元上調至420億元。

QDII基金強調“價值”屬性

目前，QDII基金“齣海”投資領域包括港股市場、債券市場、納斯達剋、海外中概股等，但近年來，因為QDII額度審批放緩等原因，盡管個彆QDII基金業績較好，但也沒有推動這類産品整體快速發展。市場上的QDII産品雖然種類多樣，但從標的的投資規模來看，QDII基金投資組閤還是過於集中，主要投資於香港市場和海外市場的“中國概念”股，這樣的配置使其分散風險的效果進一步下降。

根據最新公布的基金一季報，QDII對港股的投資比重有一定上升。數據顯示，相比去年四季度投資港股的規模351.74億元，今年一季度QDII投資港股市值閤計396.67億元，占基金淨值比例為45.70%，較2017年底的41.31%增加瞭約4個百分點。從持倉情況來看，QDII對港股的科技闆塊和金融闆塊較為熱衷。30隻QDII基金以騰訊控股為第一大重倉股，且一批基金在一季度持續增持。另外，以工商銀行、建設銀行、招商銀行為首的大金融類個股也受到QDII基金持續青睞，金融闆塊的投資占比從去年底的17.49%提升到一季度末的23.21%。

由於今年海外市場反復動蕩，導緻一季度QDII基金的錶現也不盡如人意。多數參與港股配置的QDII基金相對謹慎，更加關注個股基本麵的確定性以及估值的安全邊際。以富國中國中小盤為例，其今年一季度的重倉和去年四季報的變化很大，騰訊控股、中國平安、中國燃氣等大藍籌取代瞭吉利汽車、華晨汽車、永達汽車等消費品的配置，另外大幅提高瞭醫療保健的配置，華潤鳳凰醫療首次躋身十大重倉股。從結果上看，正因為價值導嚮的調倉，使得在這一輪港股大幅迴調過程中，其淨值迴撤並不大。

近年來，港股與A股市場的關聯度顯著提升，國內市場的波動不可避免地會影響到這些QDII基金的錶現，因此其分散國內市場風險的功能被削弱瞭。此外，QDII基金還把全球範圍內的“中國概念”作為一個熱門的投資方嚮，這些企業股價雖然受當地市場供需關係、投資者結構等因素影響，但歸根結底股價仍由企業的營運情況和中國的經營環境所主導，因此更多風險來自於國內宏觀經濟層麵，與國內A股市場的聯動性相對較強，對分散A股風險的貢獻有限。從這層意義上看，投資者對新一代QDII更抱有真正全球投資的期待！

滬港深基金開始布局成長

近兩年，QDII額度的審批放緩也導緻瞭部分資金不得不藉道沒有額度限製的互聯互通機製，滬港深基金也因此成為瞭配置香港市場最方便的路徑。2016年港股行情加速之後，內地各類滬港深産品也加速成立。

根據證監會2017年6月份發布的《通過港股通機製參與香港股票市場交易的公募基金注冊審核指引》，雖然滬港深基金在港股投資上要保持一定的比例下限和投研人員要求，但是從一季報的數據來看，滬港深産品的港股配置力度已經很高，港股投資占股票投資之比在80%以上的産品57隻，港股資産平均占比87.23%；但是也有8隻産品港股投資比重較小，安信基金旗下的安信工業4.0滬港深、安信新常態滬港深精選、安信中國製造2025滬港深均未配置港股。

一季度，港股市場錶現齣不同於2017年單邊牛市的特徵，市場波動明顯加大，滬港深主題基金業績也齣現分化，整體業績告負。究其原因，首先是從近兩季度行業和標的的配置來看，滬港深基金的集中度較高，主要因為大部分滬港深基金在配置股票時圍繞恒生指數，配置流動性高、質地好的大藍籌。其次，基金經理大都延續瞭A股的投資思路，一方麵兩地上市的銀行、保險等標的投資邏輯相同，另一方麵騰訊控股、吉利汽車等優質企業已經被市場充分確認，這些品種從長期看都屬於業績穩定或者具有稀缺資源的投資標的。

但是相比QDII主要重倉大藍籌，滬港深基金行業配置更加分散，更加主動地配置瞭中小成長股。截至3月31日，有13隻港股的內地基金持股數在兩位數，而這13傢港股公司主要集中在金融、科技、醫藥、博彩等行業，而且其中12隻個股均被內地基金加倉，此外，此前沒有公募配置的楓葉教育、三生製藥等進入瞭滬港深産品的重倉股名單。舉例來說，景順長城滬港深領先科技股票是滬港深産品一季度漲幅最大的，達到7.96%，相比四季度，其新進瞭中教控股、中國生物製藥、華燦光電這些小盤股，行業配置更加專注於科技創新。

綜上所述，與去年亮眼的業績相比，今年齣海的QDII有一些獲利迴吐。但從中長期來看，境外資産依然具備配置價值。QDII産品作為分散風險、降低波動、多樣化資産配置的重要工具，能提供更豐富的全球資産配置産品。

如果僅從投資香港市場的角度，考慮到去年的管理規定針對滬港深産品的投資方嚮、投資規模與管理人員配備有更加細化的限製，能夠保證滬港深産品管理更加專業化，能夠更好地保護投資者利益。隨著香港和內地市場的融閤，港股與A股的聯係會日益緊密，港股市場也不乏可繼續投資或新挖掘的優質標的，包括一些獨角獸企業。隨著小米IPO成功，香港市場未來也不再是一個以地産、銀行為主導的周期股市場，而有可能變成以騰訊為首、聚集新興創新企業的成長型市場。目前來看，主動擁抱這一趨勢的滬港深基金似乎更為閤適！