3月24日晚上，微盟在港交所官網掛出2018年年報，這是其於2019年1月15日上市後的首份財報。就在前幾天，騰訊發佈了2018年四季度季報以及全年年報。對比兩家財報不難發現，作爲小程序服務商第一股，微盟財報直接受益於騰訊特別是微信生態的繁榮。

　　我認爲微盟的增長機會在於，一方面繼續獲取騰訊產業互聯網新戰略的紅利，另一方面則是去騰訊化，走出微信，在整個新經濟大潮中幫助中小企業更好地數字化轉型，享受“送水人”紅利。

　　兩隻現金牛增長強勁

　　財報數據顯示，2018年微盟集團營業收入爲8.65億元人民幣，同比增長62%，超出此前中金公司發佈報告預期的8.43億元人民幣、57.7%的增長。從絕對值來看，62%增速在互聯網行業屬於上乘水平，同期，百度營收增長28%，騰訊增長32%，20%左右的營收增長也是當前互聯網行業的平均水平。

　　2018年微盟利潤增長更是十分可觀，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）達到7260.9萬元人民幣，同比大漲213.1%；超出中金公司報告預期的4600萬和131.1%；經調整淨利潤5083.8萬元人民幣，同比大幅增長355.3%。

　　不論是營收還是利潤的超預期高速增長，都與微盟尚處於發展早期有關係，而且在可見的未來這樣的增速會持續，中金公司給出的報告顯示，其預測2019年微盟營收將達到12.84億人民幣，增長52.4%；經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）將達到1.99億，將同比增長328.7%。

　　作爲新經濟SaaS第一股和小程序服務商第一股，微盟核心業務有兩個，一個是SaaS服務，提供微商城、客來店、智慧零售、智慧餐廳、智慧酒店、智慧休娛、廣告助手等解決方案，相當一部分是圍繞微信生態開展。另一個是精準營銷業務，以大數據、智能算法、營銷自動化等技術，爲廣告主提供一站式精準營銷投放服務，特別是微信生態的廣告投放。

　　2018年財報顯示，微盟2018年SaaS產品營收3.471億元人民幣，同比增長32.1%；精準營銷業務毛收入達24.9億元人民幣，同比增長167%；營收達5.18億元人民幣，同比增長90.9%。由於精準營銷毛利率整體降低，因此這塊收入大幅增長一定程度降低微盟整體毛利率，好在利潤增速依然十分強勁。

　　微盟2018年收入來源以SaaS產品和精準營銷爲主，這表明其業務依然相對聚焦，其中精準營銷成爲最大增長點，老本行即SaaS服務增速也得到了保持，兩塊業務增長強勁的核心原因，在我看來與微信生態的繁榮和增長直接相關。

　　成功吃到微信紅利

　　微盟在財報中對增長原因有所闡述：

　　“SaaS營收增長原因：SaaS產品付費商戶數量由2017年的51494 名增加至2018年的64695名，同比增長25.6%，每商戶平均收益（ARPU）由2017年的人民幣5100元增加至2018年的人民幣5365元。”

　　“精準營銷收入增長原因：購買微盟精準營銷的廣告主數量由2017年的17,681名增至2018年 的28589名，每廣告主平均開支由2017年的人民幣52767元增至2018年的人民 幣87185元，增長率高達65.2%。”

　　爲什麼購買SaaS的商戶和精準營銷的廣告主都會增加？以及他們不約而同地花更多錢在SaaS和精準營銷上？中小企業的數字化浪潮是根本原因，但具體而來則要從微信生態的繁榮說起，微信是很多中小企業數字化轉型的第一步，越來越多中小企業，越來越重視微信生態。

　　微盟正是微信上最大的中小企業第三方服務提供商。微盟是微信上第一批第三方開發者，也是衆多微信第三方開發者中最成功的，份額第一且成功上市成爲微信小程序服務商第一股。弗若斯特沙利文報告顯示，按照2017年的收益，微盟在基於微信的中小企業第三方服務市場中的份額達15.3%，位居第一；按毛收入計，微盟在騰訊社交網絡平臺中小企業精準營銷市場佔比則爲17%，2018年這樣的地位大概率會得到保持。

　　微盟基於微信開放的各種能力給中小企業量身定製不同方案，包括但不限於SaaS、精準營銷等，每當微信有微信支付、朋友圈廣告、小程序、企業微信這樣的新變化，微盟都會第一時間佈局，“跟着微信走”的戰略讓其可以不斷享受微信紅利。

　　重要的是已經十分繁榮的微信生態依然在高速增長。騰訊2018年財報顯示，截至2018年底，微信及WeChat的合併月活躍帳戶數增至約10.98億，同比增長11%。

　　在大盤增長的微信生態中，各種商業能力正在日趨完善和普及：

　　小程序已爲微信用戶及企業廣泛採用，用戶人均日訪問量同比增長54%，覆蓋超過200個服務行業；

　　2018年日均總支付交易量超過10億次，商業支付收入同比增長逾一倍；

　　2018年四季度，月活躍商戶同比增長逾80%；

　　企業微信尤其於大型企業間迅速普及，爲中小型企業提供模範，約有80%的中國500強企業成爲企業微信的註冊用戶。

　　騰訊財報中關於微信的幾個重點數據，都與微盟SaaS業務直接相關。微盟是最大的微信小程序服務商，給商戶提供的微商城、客來店、智慧零售、智慧餐廳、智慧酒店、智慧休娛等解決方案，都跟微信支付、小程序以及企業微信相關，比如其SaaS產品銷售推就是基於企業微信與小程序打造。

　　騰訊2018年財報顯示，其網絡廣告收入580億，增長44％，微信朋友圈加大了變現力度使社交廣告增速達到55%，收入達到398億。微盟是騰訊社交網絡平臺中小企業精準營銷市場的老大，自然會最先吃到紅利，從微盟財報來看，確實有更多中小企業花更多預算在精準營銷上，想必大部分錢都花在了微信營銷上。

　　因此，結合騰訊財報，就可以更加清晰地看到微盟的增長原因：微盟是微信最大的中小企業第三方服務商，也是騰訊社交網絡平臺中小企業精準營銷的一哥，微信大盤在增長，月活近11億，QQ基本盤也不小，2018年QQ智能終端月活躍賬戶數爲6.998億，同比增長2.5%。在整個社交用戶大盤上，騰訊正在向其中填充更多商業基礎能力如移動支付、小程序、企業微信並推動其佈局，這就離不開微盟這樣的第三方服務商，同時騰訊網絡廣告的強勁增長也給了微盟這樣的代理人更多機會。

　　微信只是微盟的起點

　　微盟在財報中對2019年發展進行了展望，其表示將拓展更多的雲服務品類、加強現有客戶的變現能力、加強與騰訊及其它去中心化平臺合作、構建微盟雲平臺開放合作生態、探索更多的戰略合作關係和收購機會、堅持以去中心化業態爲商業賦能。

　　微信生態將進一步繁榮，特別是商業化生態。騰訊2018年提出了產業互聯網戰略，要紮根消費互聯網的同時，向B端服務拓展，2018年財報也體現出騰訊這一戰略的落地，微信相關數據大部分與B端業務有關，雲服務也是亮點，2018年騰訊雲收入增長超過100%，達到91億元人民幣，四季度雲服務付費客戶同比增長超過一倍。微盟作爲SaaS雲平臺服務商，與騰訊在雲計算上只有合作沒有競爭關係，因爲騰訊雲更多是做IaaS再加上部分PaaS，對微盟這樣的SaaS服務商將更加依賴。

　　騰訊正在強化網絡廣告業務，有接近騰訊人士對羅超頻道爆料稱，騰訊2019年廣告收入目標已設定爲900億，在網絡遊戲受到版號影響後，騰訊正在網絡廣告上進一步發力，騰訊網絡廣告最大優勢就是跟社交結合的精準廣告，這對於以中小企業精準營銷爲主業的微盟來說顯然是利好。

　　站在中小企業角度來看要實現數字化轉型，都要優先考慮微信生態，不論是基於微信開發各種應用、實現各種數字化方案還是實現精準營銷，都可以在微盟找到解決方案，正是因爲此，微盟會繼續受益於騰訊生態的繁榮以及正在加大力度落地的產業互聯網戰略，微盟也表示將要拓展更多雲服務品類，這會給其帶來更多SaaS付費客戶以及提高單個客戶平均收入。

　　儘管微盟誕生於微信生態，且現在依然受益於微信商業生態，但微信卻只是微盟的起點，走出微信不只是可以降低對單一平臺的高度依賴，同時會讓未來的路更加開闊。儘管微信在移動互聯網佔據了半壁江山，但不可否認，微信尚不足以承載整個新經濟，甚至可以說微信生態只是新經濟的冰山一角。在微盟上市儀式上，微盟集團董事會主席兼首席執行官孫濤勇就明確，微盟未來將繼續以“助力中小企業向數字化轉型”爲使命，通過科技驅動商業革新，讓商業變得更智慧。

　　具體來說，我認爲2019年“走出微信”的微盟，值得期待的發力方向如下：

　　1、小程序多平臺發展。

　　日前在阿里雲峯會·北京站上，阿里雲聯合支付寶、淘寶、釘釘、高德等發佈“阿里巴巴小程序繁星計劃”：提供20億元補貼，扶持200萬+小程序開發者、100萬+商家，阿里雲同時發佈了小程序雲。此前百度已經推出智能小程序，並開放全域流量，提升小程序權重。此外，字節跳動等巨頭都在小程序上佈局。

　　“小程序”不再是微信專屬，而是成爲一種超級平臺的標配能力，對於開發者來說，一處水源供全球，一個小程序多平臺分發，就是必然選擇。微盟是最大的微信小程序服務商，在幫助中小企業在各個平臺運營小程序優勢明顯。

　　首先，基於微信小程序的積累，微盟有更低的開發成本、更深的業務理解以及更快的開發週期；

　　其次，微盟小程序是整體SaaS方案的一部分，給中小企業提供的是數字化解決方案，而不是單一的小程序開發；

　　最後，微盟不只是可以做小程序技術開發服務，也可以做各個平臺的精準營銷，不只是讓中小企業有小程序，而且可以實現分發。

　　因此，微盟在全網小程序生態中都將具有很強的競爭力。

　　由於微盟手裏有大量的中小企業客戶資源，也有望得到各個平臺的重點支持，進而得到更多流量、能力、接口等資源，反過來又可以吸引更多企業使用其小程序以及SaaS服務。因此，我認爲全平臺小程序開發服務將是微盟下一個增長點。

　　2、SaaS雲服務進一步增長。

　　長期來看中國企業都會走向數字化轉型，不過，飯要一口一口地吃，就2019年而言，微盟SaaS雲服務的機會還是在於全網，跟小程序道理是一樣的，不只是騰訊要做雲服務，阿里、百度等等平臺都有各自的雲平臺，幫助企業實現數字化轉型。

　　同樣是在日前的阿里雲峯會北京站上，阿里雲智能總裁張建鋒表示，阿里雲自己不做SaaS，讓大家來做更好的SaaS，阿里公佈了SaaS開放計劃，這意味着其SaaS生態急需微盟這樣的具有客戶資源、業務理解和技術能力的玩家進來，幫助中小企業藉助於阿里雲以及阿里商業生態實現數字化轉型。以此類推，提出ABC戰略的百度以及美團、京東等小巨頭是不是也需要微盟這樣的中間人？

　　所以我認爲，在產業互聯網的大趨勢下，在各個巨頭都to B的大方向下，2019年微盟的好日子可能在剛開始，SaaS業務有望進一步增長。

　　3、精準營銷將跨平臺融合發展。

　　微盟不單單是騰訊精準營銷廣告代理商，而是互聯網精準營銷廣告代理商，除騰訊外，微盟的精準營銷業務還可以爲廣告主對接百度、頭條知乎等優質媒體資源。騰訊2019年廣告收入目標錨定在900億元，字節跳動2019年廣告收入目標更是高達1000億，百度在2018年廣告營收就已成功突破千億。此外，快手、映客等具有用戶注意力的平臺都在將精準廣告當成重點。這意味着，微盟的精準營銷業務會有更大的增長空間。微盟以大數據、智能算法、營銷自動化等技術，爲廣告主提供一站式精準營銷投放服務，一站式投放的目的地不只是騰訊生態，而是全網。

　　精準營銷的大趨勢下，廣告主花在精準營銷上的預算會更多，但平臺越來越多，用戶注意力碎片化明顯，這時候微盟價值越來越大，因爲廣告主很難自己做好這麼多平臺的營銷投放，微盟基於大數據、智能算法、營銷自動化等技術可幫助廣告主提高投放效率，節省廣告成本和實現營銷目的。今年2月微盟宣佈組織架構調整，將原移動廣告事業部升級爲智慧營銷事業羣，在保持原有移動廣告業務（偏代理）的基礎上，重點發力營銷雲，“幫助客戶構建客戶數據平臺（CDP）、內容創意平臺，提供全渠道觸點及營銷自動化工具，提升客戶廣告投放的效果。”

　　因此，不論是小程序、SaaS還是精準營銷，微盟都不會將自己“鎖”在微信生態中，微盟董事會主席兼首席執行官孫濤勇在內部信中也明確，“跨平臺生態融合及跨業務開放合作是2019年的重要戰略方向。”

　　一般企業上市後都會有更多資金儲備，進而有能力進行對外投資併購，以資金換髮展時間和空間，不出意外，微盟未來也將進行投資併購，在今年2月組織架構大調整中，除了將原軟件事業羣升級爲智慧商業事業羣，將原移動廣告事業部升級爲智慧營銷事業羣，新成立企業發展事業羣，其中企業發展事業羣下成立創新中心和戰略投資與發展部引人注意，創新中心和戰略投資與發展部承擔着微盟尋求戰略投資和合作機會的重任。基於全網發展戰略，微盟也有望跟更多互聯網巨頭以及傳統產業巨頭達成戰略合作關係。

　　“中國版SalesForce”不是夢

　　從上市後第一份財報來看，微盟當下業績增長強勁但主要受益於微信生態的繁榮，結合今年開年的組織架構調整來看，上市對微盟只是起點，2019年走出微信會讓其想象空間成倍放大。

　　微盟的直接對標對象是Salesforce。Salesforce是創建於1999年3月的客戶關係管理軟件服務提供商，2018年10月《財富》未來公司50強排行榜發佈，Salesforce 排名第十，當前市值超過1245億美元。

　　現在看來微盟距離Salesforce距離還略顯遙遠，最新市值爲79.05億港元，原因有很多：Salesforce成立已有20年，微盟成立不過才6年；美國企業信息化階段較爲成熟，中國企業信息化意識不強，直接進入數字化階段；Salesforce覆蓋全球企業，微盟現在重點服務中小企業，此前一直聚焦在微信生態。

　　然而風起於青萍之末，每一個巨頭昔日都是小公司，甚至很多年都保持在較小的規模，直到迎來產業浪潮的爆發才厚積薄發。現在，企業數字化浪潮已經開始。2018年IDC預測，未來五年中國雲計算市場總體保持高達41.0%的增速，企業級SaaS市場依舊快速增長，年複合增長率將超過35.7%，規模將達到58.17億美元，微盟將享受到整個雲計算市場特別是SaaS市場的增長紅利。

　　微盟的詩和遠方是“幫助企業數字化轉型”，這本身就是一個性感的故事，是阿里、騰訊這些巨頭在追求的目標，但巨頭再強再大，也離不開微盟這樣的中間人。

　　不可否認的是，企業級服務市場有一定的慢熱特性，它不會像C端市場一樣快速壯大，很難出現拼多多這樣的成立三年就壯大到300億美元市值的公司。IDC報告就認爲，全球數字化轉型是一個十年的旅程。如果把這十年按照成熟度劃分爲五個階段的話，大多數企業還處在第一階段，預計2027年，75%的企業完成第四階段的目標，部分企業將率先完全全方位轉型，進入第五階段。

　　正是因爲此，微盟的成長也會有更長的週期，投資者看微盟應該看向五年甚至十年後，投資微盟，本質是投資中國企業數字化的未來，不知道有多少投資者會“因爲相信而看見”呢？