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　　前言：經國務院批准，五一勞動節假期延長。政策刺激消費意圖明顯，旅遊首當其衝，五一假期延長將利好於旅遊板塊股價反彈，我們通過梳理相關板塊的投資機會，以幫助投資者把握相關機會。

　　一、假期延長，帶來的相關影響

　　1、長假制度將帶動出國長線旅遊，疊加人民幣升值，利好出境遊旅行社。目前 1-2 月內地赴日本遊客人次增速爲 9.6%，赴泰國遊客人次略有下滑（-2.2%），國際航線客運增長較高（+14.8%）。

　　目前出境遊板塊估值合理，政策對旅遊的刺激將帶動整體出境遊需求提升

　　2、國內景區板塊的客流高峯基本上歸因於長假效應，假期天數的增加直接帶動國內景區的接待量的提升。

　　酒店及免稅板塊同樣受益，酒店板塊中存在一定的大衆遊客客源，同時酒店通過升級改造打造中端酒店，業績彈性可觀；因出境需求增加後將帶動免稅購物需求。

　　二、旅遊細分板塊的分析

　　1、免稅板塊：國內消費迴流決心依舊，免稅仍存在開放空間。免稅行業當下所面臨的主要是政策的受限、區域佈局的不充分以及機場店的高成本問題，這一系列問題均可隨着未來政策的預期開放和後續發展市內免稅店等動作所解決。

　　國內目前免稅佈局主要集中在機場免稅店和離島免稅店，充分挖掘遊客在機場的消費能力，還未打造市內遊玩消費中的購物需求。

　　2、酒店板塊：2019 年受宏觀經濟影響將存在景氣度的調整，但內部酒店升級的進程將繼續。

　　從 2018年的數據來看不論是錦江、華住還是首旅在新開業酒店中中高端店佔比超過 80%，存量經濟型酒店的升級帶動了房價提升，同時隨着中端店佔比提升實現整體 Revpar 的高增長。19 年酒店板塊中端化之路將延續，通過加盟形式實快速擴張。

　　3、出境遊板塊：18 年出國遊市場在消費疲軟和外部不安全事件影響下預期增速爲 10%-15%，19 年有望回升。

　　隨着行業的市場增速回歸正常和規模提升後對於利潤率的追求，旅行社從批發業務往零售業務拓展實現批零一體化是必然趨勢。在 C 端的客流培養同時，對於上游的延伸也是提升利潤率和產品議價的主流方式。市場從過去的高景氣度回落後龍頭企業的市佔率將逐步提升，通過掌握上下游資源來提高盈利性和議價能力，服務和品牌溢價進而顯現。

　　4、傳統景區板塊：高鐵開通及費用管控是內生業績提升的源動力。傳統景區背靠優質資源，在旅遊需求升級的情況下積極改革求變的標的將是未來的佈局重點：旅遊需求發展至今，節假日製度和景區容量受限影響到遊客的體驗，旅遊需求逐步個性化。

　　傳統景區的接待能力瓶頸和淡旺季的差異明顯導致增速放緩明顯，在這樣的前提下短期來看從內部經營着手來實現業績增長的公司存在投資價值，長期來看從內部經營和外延擴張兩者同時着手的公司更具有長期投資屬性。

　　三、投資機會在哪裏？

　　我們認爲五一小長假的延長，勢必對整個旅遊板塊帶來一波新的炒作機會，可以適當的關注下當下旅遊板塊的投資機會，可以關注以下個股:

　　中國國旅：公司內生業績將受益於三亞海棠灣免稅店的內生業績增長毛利率的提升，行業方面將受益於離島免稅額度的開放以及未來在市內免稅店領域的佈局。

　　宋城演藝：1）線下存量景區培育成熟，仍能維持 10%的客流增速，依賴團散比改善和票價提價改善景區業績。2）增量輕資產輸出兌現公司品牌溢價能力。目前公司共有三個輕資產項目，每單一次性管理費兌現都超過 2億，這部分服務收入和景區經營收入 20%的管理收入能夠爲公司帶來新的業績增長點。3）六間房分配交割資產重組後消除商譽風險，19 年能夠通過資產重組獲得約 5.7 億元投資收益，重組後公司持有六間房和花椒重組的新公司 30%股權。

　　本文作者：覽益財經