新冠肺炎疫情肆虐，投资环境丕变，文章纯为观察心得分享，无股票投资劝诱之意，投资股票前应审慎评估并自负盈亏。

股灾期间大部份的股票投资人应该都显得意兴阑珊，因为不论技术派、筹码派或是财报分析的拥护者，股灾前原本行得通的获利模式统统失效了，于是现金为王的呼声越发响亮。而前面那些人当中，大概也只剩下以财报分析为主的投资人仍持续坚守，就算已离开股市可能还甘愿地定期检视财报，因为他们认为「股价将回归基本面」，只要时间够长，终究会还股价一个公道。承熙便是他们其中一员。

只是，值此二十年一遇的疫灾加十年难得一见的股灾，刚好 2019 财报也陆续公布，承熙必须作个提醒，现金为王是有理由的！股灾期间财报只要确认下面这两点就好，运用时可不能再像之前的多头那样喔。

一、确认财务报表的位阶

(一) 财报位阶的重要性：

财报有个最重要的概念，承熙称它作「财务报表的位阶」。犹如法律的位阶，知道「孰轻孰重」后，在多如牛毛的法令中才不致于失焦。财报也是如此，运用四大财务报表时必须先认清财报的位阶，方能避免迷失在茫茫股海。

财报的位阶虽然类似法律，但也仅止于类似，她无法像法律位阶那样清楚具体，而是浮动的，有赖理智投资人伸手将她抓住。抓住她的方法很简单，只有一个，那就是先看整体投资环境，也就是先确认多空。多头市场就算钻研财报功力不到位，仍然可以赚到钱；但如果是空头期间，财报高手想赚到钱都显得凤毛麟角。换句话说，在空头期间建议还是现金为王、暂时观望就好，因为财报的参考性已然降低。

(二）如何抓住财报的位阶：

接下来谈如何抓住位阶，这可以从美国道琼与台湾加权指数下手，用它们判断多空。

观察美国道琼指数： 身为世界强国的美国 GDP 占全球约 20%，其金融指数具一定的代表性，承熙习惯看道琼工业指数。下图是道琼工业指数过去半年以来的走势，从 20200219 起算，短短一个多月已狂跌30 %，熊市已经出现。

再看台湾加权指数： 身为台股投资人，尤其是主动选股的投资朋友，台湾加权指数一定要参考，「选股不选市」在空头期间是没有市场的。同样从 20200219 起算，短短一个多月也已下跌超过 20 %，空头也已经确立。

既然美国道琼指数与台湾加权指数双双下跌超过 20 % 以上，我们几乎可以很肯定地说，财报的位阶已经下降，也就是空头已经凌驾于财报的位阶之上。这个时候，建议投资人暂时退出市场，或至少减码因应。但如果仍坚持留在股市，还想凭财报发觉那万绿丛中的一点红，下面还可以再确认一个地方。

二、确认获利的成长性，并且只挑最高的

毕竟空头已经确立，真还想用财报选股当然直接选最好的，承熙认为最好的就是「获利成长性最高者」。股灾期间很多股票都被通杀，差别只在是大刀还是小刀，而造成伤害差异的关键正是「获利的成长性」。这里以裕融（9941）为例说明，单纯举例，不是结论更非建议。

(一) 获利成长性：

承熙习惯用股东权益报酬率 (ROE) 计算个股的获利成长性，当然也可以观察税后净利或每股盈余 (EPS)的成长性，只是要提个醒，每股盈余的分母是股本，股本只占股东权益的一部份，它顶多适合用来计算本益比，也就是股价的合理性，并且还要考量因增资或减资导致股本膨胀或缩水的影响，使用时必须留意。

裕融 2018 每股盈余 9.27 元，2019 则是 9.46 元，年增率 2 % 几乎没有成长可言，但这其实与她配股导致股本膨胀有关，有兴趣者可以参考这篇。而如果以税后净利计算，裕融 2018 税后净利 25.85 亿，2019 为 30.65 亿，年增率则是高达 18 %，获利成长性是很不错的。

(二) 营收成长性：

不论是股东权益报酬率还是每股盈余，都得等三个月一次的财报公布才能知晓 (裕融例外，详情仍请参考这篇)。在这段等待期间，我们还可以再积极地观察每月 10 日公布的营收资讯。营收是获利的先行指标，如同大河，唯有上游的雨水丰沛方能造就下游的壮阔，营收成长攸关企业的最终获利。

裕融 2018 全年营收 232 亿，2019 则是 281 亿，年增率达 21 %，成长性也相当不错。此外，税后净利成长 18 % 与营收成长 21 %相比，差距不大，企业的最终获利有跟上营收，表示这是门不错的生意。

以上资料不保证正确，仅供笔者检讨精进之用；无股票投资推荐之意，投资股票有风险，应谨慎为之并自负其责。

作者介绍│承熙

股海浮沉的平凡上班族，热爱股票投资与写作，股息与网路写作为被动收入两大来源。自认不聪明但努力不懈、低调中还带点自负。除了工作，大部份时间都在研究投资与写作，焚膏继晷是为了早日达成财务自由。坚持靠毅力、毅力靠动力，与其年老辛苦，不如现在辛苦。文章曾被转载于CMoney、风传媒等媒体平台。

本文经授权转载自方格子（原标题：现金为王是有理由的！股灾期间财报只要确认这两点就好）
责任编辑/林安儒