中泰国际：首长国际（02989）停车产业+基金模式见成效，纳入恒指改善估值水平

　　停车产业+基金双驱动，未来发展空间巨大

　　首长国际（02989）2019年持续经营业务录得营业额3.96亿港元，同比上升124%；销售成本1.94亿港元，同比上升183%；毛利2.02亿港元，同比上升87%；毛利率为51.1%，同比下跌10.2个百分比，主因停车资产经营管理业务规模的大幅增长，使毛利率逐渐趋于稳定；归母净利润4.43亿港元，同比增长25.5%。

　　停车需求缺口巨大，未来公司停车资产管理业务发展空间大

　　停车资产经营管理业务2019年营业额约1.77亿港元，同比增长185%。公司在北京、津冀地区、长三角区域以及大湾区累计签约项目数十个，累计获得车位数超过7万个。其中2019年新增中标的停车资产包括：北京大兴国际机场出租车停车场、北京首都国际机场1号停车场、2号停车楼、GTC 3号客运大楼停车楼及5号停车楼、上海浦东国际机场长时停车楼等，可见公司在机场停车楼运营领域已获得市场认可。根据住建部《城市停车设施规划导则》，停车泊位数应达到车辆保有量的1.1-1.3倍为宜。若按照1.3的比率计算， 18年中国停车泊位理论上需要3.12亿个，然而现有停车位约为9，233万个左右，还存在巨大的停车需求缺口。我们认为未来随著行业政策红利的驱动，公司停车资产管理业务发展空间大。

　　私募股权基金规模稳步增长，未来投资收益可观

　　以城市更新为方向的基金管理业务2019年营业额1.81亿港元，实现净利润1.95亿港元。新增基金管理规模为人民币148.75亿元。管理或负责投资运作的基金25只，累计管理规模约达人民币429.04亿元。其中2019年上半年公司成功引入社保基金会作为单一出资金额最大的有限合伙人，设立规模60亿人民币的基金，成为社保基金会在城市更新领域首笔投资。公司通过“基金+基地+产业”的不动产金融模式，参与产业载体开发、管理、运营及退出。未来预计随著管理规模的稳步增长，管理费收入及投资收益有望得到进一步提高。

　　停车产业+基金模式见成效，纳入恒指改善估值水平

　　公司由原有贸易业务转型至停车产业+基金模式，现已初见成效。此外3月初公司纳入恒指，作为A股和港股市场唯一以停车资产经营管理为主营业务的上市公司，有机会进一步促进公司估值改善，迎来南下资金的关注。

　　风险提示：（一）停车场车位拓展不及预期；（二）基金管理规模增速不及预期